20230203-中国银河-零售_化妆品行业_重点关注近期财报披露与开年经营战略布局情况_维持推荐优质国产化妆品品牌商_28页_2mb

化妆品行业研究报告总结（2023年2月3日）

核心内容

化妆品行业在2023年初仍保持一定的增长动力，整体市场处于成长阶段，与欧美成熟市场相比，中国化妆品市场增速较高，2021年市场规模达5686.05亿元，预计2022年将增长至6164.33亿元。行业整体呈现“短期看渠道，中期看产品，长期看品牌”的发展逻辑，国内品牌正通过多渠道布局、产品矩阵扩展及品牌建设逐步追赶国际品牌。

主要观点

1. 行业发展趋势

   • 化妆品市场整体仍处于高增长阶段，疫情冲击及经济下行对行业造成短期压力，但随着防控政策优化及消费复苏，市场有望逐步回暖。
   • 线上渠道占比持续上升，线下百货、超市等占比下降。抖音美妆平台强势增长，品牌商加大自播力度，减少对达人依赖。
   • 护肤品市场为主力，彩妆市场增速加快，2021年彩妆市场达656.52亿元，同比增长10.11%。
   • 人均化妆品消费水平较低，但市场集中度较低，为国产品牌提供发展机会。

2. 国际与本土品牌对比

   • 国际品牌在市场占有率、品牌影响力、产品矩阵及研发实力方面占据优势，如欧莱雅、宝洁、雅诗兰黛等。
   • 国产品牌在大众市场表现突出，但高端市场仍需提升，主要受限于研发能力、品牌溢价及消费者认知。
   • 国产品牌正通过多品牌矩阵、线上渠道建设及投资收购等方式，拓展市场和产品线。

3. 政策与监管环境

   • “十四五规划”推动自主品牌发展，鼓励高端品牌培育。
   • 《化妆品生产质量管理规范检查要点及判定原则》等新规发布，强化质量安全监管，提升行业规范性。

4. 财务表现

   • 2022年前三季度化妆品行业营收略有复苏，但Q3利润同比下滑，四季度有望回升。
   • 行业整体资产负债率处于较低水平，存货管理效率有所改善。
   • 2022年化妆品行业上市公司营收贡献占全市场比例为0.11%，净利润贡献为0.04%，行业仍处于增长阶段。

5. 资本市场表现

   • 化妆品行业指数在2023年初有所下跌，但估值指标回归正常水平，市场情绪指标显示抗风险和抗周期能力较强。
   • 化妆品行业整体表现优于全市场，具备一定的投资价值。

关键信息

• 行业结构：护肤品占51.67%，彩妆占11.55%，是主要增长动力。
• 市场渗透率：中国化妆品市场渗透率仍较低，未来增长潜力大。
• 政策支持：国家出台多项政策支持化妆品行业，特别是自主品牌和高端品牌发展。
• 财务风险：行业面临利润下滑、原材料价格上涨及物流影响等风险。
• 投资逻辑：推荐具备全渠道布局、全品类覆盖及品牌建设能力的公司，如上海家化、珀莱雅、贝泰妮、水羊股份等。

推荐组合

投资建议

1. 推荐逻辑

   • 短期：重视全渠道建设和营销，利用线上渠道扩张红利。
   • 中期：覆盖全品类，尤其是护肤和个护类产品，增强市场渗透。
   • 长期：打造品牌力，提升研发能力，增强品牌竞争力。

2. 重点推荐标的

   • 上海家化：拥有六神、玉泽等知名品牌，市场表现稳定，战略调整后有望改善。
   • 珀莱雅：主品牌稳定发展，线上电商渠道增长显著。
   • 贝泰妮：主打皮肤学级产品，具有必选属性，线上运营能力较强。
   • 水羊股份：基于“四双战略”进行品牌升级和多业务布局，具备增长潜力。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，品牌和渠道建设不及预期可能影响业绩。
• 研发低效：研发费用投入与产出不匹配，可能影响产品竞争力。
• 成本压力：原材料价格上涨、物流受限等导致成本上升，影响毛利率。
• 政策变动：疫情防控政策变化对行业造成短期冲击，需关注后续影响。

总结

化妆品行业在中国仍处于高增长阶段，未来具备较大的发展空间。虽然国际品牌占据市场主导地位，但国产品牌通过渠道建设、产品创新和品牌打造，正在逐步缩小差距。行业在政策支持、消费升级和线上渠道扩张的推动下，有望实现长期稳健发展。投资方面，应关注具备全渠道布局、全品类覆盖及研发实力的公司，以实现投资回报最大化。