有色金属行业深度报告：能源金属开启成长新周期-20201211-银河证券-36页_1mb

行业深度报告·有色金属行业总结

核心内容概述

本报告主要分析了新能源汽车发展对能源金属（锂、钴、铜）需求的推动作用，以及在政策支持和市场变化背景下，这些金属价格和供需格局的变化趋势。同时，报告还对相关行业投资策略进行了探讨，并推荐了部分重点公司。

主要观点与关键信息

一、新能源汽车驱动能源金属新周期

1. 新能源汽车进入快速成长期

   • 各国政策支持及传统车企转型推动新能源汽车快速发展。
   • 预计2025年全球新能源汽车渗透率将达19%。
   • 2020年全球新能源汽车产量预计达307万辆，2025年预计达1330万辆。
   • 新能源汽车对锂、钴、铜的需求将分别以38.88%、30.18%、34.96%的年均复合增长率增长。

2. 钴需求增长

   • 全球钴需求预计从2019年的12.6万吨增长至2025年的23.24万吨。
   • 钴在动力电池中的作用不可替代，短期内无法被取代。
   • 2021年全球钴原料产量预计为14.9万吨，但受疫情与供应链干扰，钴价有望上涨至30-35万元/吨。

3. 锂需求增长

   • 随着新能源汽车的发展，锂需求将从2019年的9.3万吨LCE增长至2025年的60.3万吨LCE。
   • 澳洲锂矿山因价格下跌和亏损而关停，锂行业进入出清阶段。
   • 预计2021年锂精矿价格有望上涨至6万元/吨，锂盐企业将受益于价格上涨和产能扩张。

4. 铜需求增长

   • 新能源汽车将带动铜需求增长，预计2025年全球新能源汽车用铜量达106.4万吨。
   • 铜在新能源汽车中的用量将从2020年的1.04%提升至2025年的4.08%。
   • 2021年全球经济复苏与流动性宽松将推动铜价上涨，形成铜牛市。

二、钴供需格局改善

• 上游供应紧张

  • 嘉能可、洛阳钼业等大型矿山产量下降，2020年全球钴原料产量预计下降5%。
  • 刚果（金）作为全球钴矿主产地，产量下滑将影响全球供应。

• 下游需求强劲

  • 新能源汽车和5G换机潮共同推动钴需求增长，预计2021年全球钴需求达14.78万吨。
  • 钴盐厂开工率提升，库存逐步去化，进一步刺激钴价上涨。

三、锂行业进入新一轮上涨周期

• 上游产能出清

  • 澳洲锂矿山关停，南美盐湖项目进度放缓，2021年全球锂精矿新增产能有限。
  • 预计2021年锂精矿新增产能为7.7万吨（LCE），锂盐湖新增产能为1万吨。

• 下游需求强劲

  • 新能源汽车带动锂需求增长，预计2021年全球锂需求达14.78万吨。
  • 钴需求的增加对锂需求起到一定支撑作用。

四、铜牛市再现

• 经济复苏与流动性宽松

  • 2021年全球经济复苏预期强化，铜作为顺周期商品将受益。
  • 铜原料自给率高、有产量增量的公司将最大化受益于铜价上涨。

• 铜需求增长

  • 新能源汽车与智能化趋势带动铜需求增长，预计2025年全球铜需求中新能源汽车占比将达4.08%。

重点推荐公司

风险提示

• 疫情对全球钴供应链体系的持续影响。
• 澳洲锂矿山关停及南美盐湖项目延期。
• 全球经济复苏不及预期可能影响铜价表现。
• 钴需求增长是否超预期存在不确定性。