固定收益：金融市场剩余流动性或有小幅改善-240629-华鑫证券-22页_1mb

固定收益周报分析总结

1 国家资产负债表分析

• 5月实体部门负债增速稳定在96%，预计6月小幅下滑至95%，7月或有小幅反弹。
• 实体经济复苏进程尚在早期阶段。
• 前期政府债供给已完成预期目标，负债增速预计稳定在110%。

2 货币政策与市场流动性

• 资金成交量环比下降，价格环比上升，显示流动性边际压缩的趋势。
• 一年期国债收益率降至154%位置，低于历史均值（过去曾达19%），存在下行空间。
• 预估一年期国债收益率支撑中枢约为17%，市场隐含强劲降息预期。
• 期限利差中枢预计下行，十年与一债利差降至60基点支撑，对应十债收益率支撑在23%。
• 央行称当前存量货币已不少，宽松空间有限。

3 债券市场表现

• 全周长短期利率均下降：
  十年期国债收益率累计下行5个基点至221%
  一年期国债收益率累计下行5个基点至154%
  三十年期国债收益率累计下行5个基点至243%
• 市场对债券性价比认可度上升，建议以“基座+头部”的哑铃型配置策略：
  债券配置：久期拉长+信用下沉
  权益配置：红利股+成长股
  • 暂时性机会：7月待观察经济反弹，潜在资金面短期松，可适度参与行情波动。

4 股权市场分析

• 全周表现整体下行，风格偏好价值型股票，红利指数、上证50领涨。
• 北向资金持续流出，全周净流出1176亿元。
• 产业结构分化，部分防御性板块（如银行、公用事业、石油石化）受资金青睐，小票成长股领跌。

5 行业面相

• 挤兑度高对估值恢复起抑制作用，低拥挤度行业推荐关注（美容护理、钢铁、媒体等），相对高估值或拥挤度高（医药、电子等）行业需谨慎。

6 策略建议

• 推荐配置宽基指数：红利、上证50、沪深300等传统稳定型板块。
• 转债市场整体趋稳可考虑配，专注低估值且承载真实的转股预期标的。

分析师建议把握流动性变化带来的短期机会，配置上建议关注国家资产负债表修复所需的景气行业和政策引导行业。