深度报告-20221128-中邮证券-中鼎股份-000887.SZ-冷却_空悬_轻量化新业务顺利拓展_打造智能底盘头部企业_28页_1mb

中鼎股份（000887.SZ）投资评级总结

核心内容

中鼎股份是一家专注于汽车非轮胎橡胶件的龙头企业，通过内生增长和外延并购双驱动，已形成密封减震、冷却系统、空气悬挂系统及轻量化四大核心业务板块。公司具备广泛的客户基础，覆盖大众、通用、福特、比亚迪、长城、特斯拉、蔚来等主流整车厂。随着新能源汽车的发展及国内需求的恢复，公司正迎来业绩释放期，维持“推荐”评级。

主要观点

• 业务拓展与技术优势：公司通过收购TFH、AMK、四川望锦等海外资产，成功拓展冷却系统、空气悬挂系统及轻量化业务，形成第二成长曲线。
• 盈利预期：公司预计2022-2024年收入分别为139.00/160.37/184.62亿元，净利润分别为10.84/14.28/17.03亿元，当前PE为18X，未来有望持续增长。
• 国内业务落地：公司通过设立国内子公司进行反向投资，实现订单快速落地，国内盈利能力显著高于海外。
• 国产替代趋势：国内空气悬挂系统市场正经历国产替代，AMK在国内空气供给单元市场占据主导地位，未来增长潜力巨大。
• 盈利提升预期：随着国内业务扩张及海外资产优化，公司盈利能力有望进一步提升，ROE预计重回15%。

关键信息

公司基本情况

• 总市值：189亿元
• 流通市值：189亿元
• 52周最高/最低价：25.40/10.57元
• 52周最高/最低PE：35.20/14.38倍
• 52周最高/最低PB：3.38/1.49倍
• 52周涨幅：-15.22%
• 52周换手率：618.28%

盈利预测

风险提示

• 商誉减值风险
• 海外需求下降风险

业务板块与增长逻辑

1. 密封系统：国内龙头，受益于电动化趋势，单车价值量提升，毛利率稳中有升。
2. 减震及其他：客户基础雄厚，受益于行业恢复及政策刺激，毛利率稳定。
3. 底盘轻量化：初步发展阶段，球头铰链技术领先，受益于电动化趋势，增长潜力大。
4. 空悬系统：国产替代加速，AMK在国内空气供给单元市场占据主导地位，订单充足。
5. 冷却系统：TFH全球市占率第二，国内订单快速落地，受益于新能源车热管理需求增长。

国内反向投资落地情况

商誉及占净资产比重走势

总结

中鼎股份凭借其在密封减震、冷却系统、空气悬挂系统及轻量化领域的布局，正快速拓展其业务版图。随着国内市场需求恢复及政策刺激，公司短期业绩有望提升。同时，新能源车的发展为公司带来新的增长点，提升单车价值量与毛利率。公司通过反向投资实现海外资产的快速落地，国内盈利能力强于海外。此外，AMK在国内空气供给单元市场占据主导地位，订单充足，预计未来增长强劲。整体来看，公司具备良好的增长潜力与盈利前景，维持“推荐”评级。