20221215-中邮证券-中鼎股份-000887.SZ-空气悬架再获定点_智能底盘头部企业持续向上_5页_736kb
报告摘要
中鼎股份 (000887) 股票投资评级总结
核心内容
中鼎股份是一家在空气悬架、轻量化、冷却系统等领域具有领先地位的智能底盘企业。公司近期获得国内某头部自主品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的批量供应订单，项目生命周期为6年，预计总金额约为4.2亿元。该订单将进一步增强公司在空气悬架业务方面的竞争力，推动其业绩增长。
主要观点
- 空气悬架业务增长显著：公司自2020年以来在空气悬架领域已获得89.9亿元订单，其中海外AMK订单16.8亿元，安徽爱美科订单73.1亿元。若按5年生命周期计算，年化收入达17.98亿元，远超公司2021年同期空气悬架业务收入。
- 国产化与规模化降本推动渗透率提升：空气悬架目前成本较高（1-1.2万元），限制其在中低端车型的应用。随着国产化率提升，成本有望降至8000元以下，预计2025年行业规模将突破200亿元。
- 多业务板块协同发展：除空气悬架外，公司还积极拓展轻量化、冷却系统、NVH（噪声、振动与声振粗糙度）、密封等业务，进一步增强综合竞争力。
- 财务预测与估值：公司2022-2024年收入预计分别为139.00亿、160.37亿、184.62亿元，净利润分别为10.84亿、14.28亿、17.03亿元，对应PE分别为17.98X、13.65X、11.44X，维持“买入”评级。
关键信息
公司基本情况
- 最新收盘价：14.80元
- 总股本/流通股本：13.16亿股 / 13.14亿股
- 总市值/流通市值：195亿元 / 194亿元
- 52周内最高/最低价：25.68元 / 10.69元
- 资产负债率：49.1%
- 市盈率：18.73
- 第一大股东：安徽中鼎控股(集团)股份有限公司，持股比例40.5%
投资建议
- 评级：买入
- 预测收入：2022年139.00亿元，2023年160.37亿元，2024年184.62亿元
- 预测净利润：2022年10.84亿元，2023年14.28亿元，2024年17.03亿元
- EPS：2022年0.82元，2023年1.08元，2024年1.29元
- PE：2022年17.98X，2023年13.65X，2024年11.44X
风险提示
- 商誉减值风险
- 海外需求下降风险
盈利预测与财务指标
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 12577 | 13900 | 16037 | 18462 |
| 营业利润（百万元） | 1162 | 1072 | 1419 | 1696 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 965 | 1084 | 1428 | 1703 |
| 毛利率 | 22.5% | 22.3% | 24.1% | 24.8% |
| 净利率 | 7.7% | 7.8% | 8.9% | 9.2% |
| ROE | 10.4% | 10.5% | 12.1% | 12.6% |
| ROIC | 5.4% | 6.8% | 8.5% | 9.3% |
| 资产负债率 | 49.1% | 47.8% | 45.5% | 44.2% |
| 流动比率 | 1.62 | 1.77 | 1.95 | 2.09 |
| 应收账款周转率 | 4.43 | 4.46 | 4.64 | 4.64 |
| 存货周转率 | 5.61 | 5.62 | 6.02 | 6.06 |
| 总资产周转率 | 0.68 | 0.73 | 0.77 | 0.80 |
| 每股收益（元/股） | 0.73 | 0.82 | 1.08 | 1.29 |
| 市盈率（P/E） | 20.19 | 17.98 | 13.65 | 11.44 |
| 市净率（P/B） | 2.10 | 1.88 | 1.65 | 1.45 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 1658 | 2836 | 4095 | 5302 |
| 交易性金融资产 | 580 | 580 | 580 | 580 |
| 应收票据及应收账款 | 3014 | 3608 | 3749 | 4726 |
| 流动资产合计 | 9891 | 11706 | 13618 | 16305 |
| 固定资产 | 3894 | 3937 | 4014 | 4039 |
| 在建工程 | 385 | 270 | 189 | 132 |
| 无形资产 | 596 | 519 | 451 | 393 |
| 非流动资产合计 | 8405 | 8197 | 8071 | 7926 |
| 资产总计 | 18297 | 19903 | 21689 | 24231 |
| 短期借款 | 1194 | 1194 | 1194 | 1194 |
| 应付票据及应付账款 | 2411 | 2871 | 3143 | 3877 |
| 流动负债合计 | 6094 | 6617 | 6974 | 7813 |
| 股本 | 1221 | 1221 | 1221 | 1221 |
| 资本公积金 | 2318 | 2318 | 2318 | 2318 |
| 未分配利润 | 5408 | 6329 | 7543 | 8991 |
| 所有者权益合计 | 9305 | 10389 | 11817 | 13520 |
| 负债和所有者权益总计 | 18297 | 19903 | 21689 | 24231 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 净利润 | 963 | 1084 | 1428 | 1703 |
| 折旧和摊销 | 801 | 601 | 620 | 639 |
| 营运资本变动 | -721 | -173 | -354 | -700 |
| 其他 | -162 | 4 | 71 | 96 |
| 经营活动现金流净额 | 882 | 1516 | 1765 | 1718 |
| 资本开支 | -749 | -380 | -480 | -480 |
| 其他 | 812 | 157 | 89 | 96 |
| 投资活动现金流净额 | 63 | -223 | -391 | -384 |
| 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 债务融资 | -730 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | -484 | -115 | -115 | -127 |
| 筹资活动现金流净额 | -1213 | -115 | -115 | -127 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -316 | 1178 | 1259 | 1207 |
投资评级说明
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级标准与股票评级标准一致。
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