20180312-申万宏源-休闲服务行业周报_景区门票下调实则推动经营改革_格林豪泰IPO冲刺_17页_1mb

休闲服务行业周报总结 (2018.03.05-2018.03.11)

核心内容

本报告主要围绕2018年3月5日政府工作报告中提及的“创建全域旅游示范区并降低重点国有景区门票价格”展开分析，同时结合行业数据和公司动态，为投资者提供市场行情回顾、核心观点、投资建议和行业重点公司估值等信息。

主要观点

1. 门票降价逻辑：政府工作报告提出降低重点国有景区门票价格，旨在推动景区从门票经济向休闲度假经济转型。虽然门票收入可能下降，但景区内的索道、酒店、客运等非门票业务将受益于客流增加，从而弥补门票收入的下滑。

2. 市场表现：本周休闲服务指数上涨4.02%，在申万一级行业中排名第5。其中，旅游综合指数上涨4.88%，景点指数上涨3.02%，酒店指数上涨2.96%。但餐饮指数仅上涨1.70%，相对沪深300指数下跌0.60%。

3. 政策对行业的影响：降价不会显著影响景区短期业绩，反而有助于提升非门票业务收入。例如，对黄山旅游的测算显示，门票降价13%-35%范围内，利润仍可提升2%-8%。此外，全域旅游的发展将推动休闲游的兴起，带动相关基础设施的投资机会。

4. 格林豪泰IPO：格林豪泰计划在2018年第二季度于纽约上市，截至2017年末拥有2289家酒店，其中98.86%为加盟模式，EBITDA Margin高达64.01%，高于华住和如家等同行，表明其盈利能力较强。其高端品牌格林东方仅占40家，新品牌仍在拓展中，未来增长空间较大。

5. 酒店行业前景：酒店ADR增长预计在4%-6%之间，行业依然维持高景气上行。美国酒店行业ADR增速基本稳定在整体CPI增速与人均GDP增速之间，且更靠近整体CPI，说明供需结构稳定下的增长潜力。

6. 投资建议：建议重点配置估值较低且业绩确定性高的标的，如中国国旅和首旅酒店。同时，关注政策支持的全域旅游和酒店板块，以及国企改革中机制改善的个股。

关键信息

一周市场行情

• 休闲服务指数上涨4.02%，相对沪深300指数上涨1.71%。
• 旅游综合指数上涨4.88%，景点指数上涨3.02%，酒店指数上涨2.96%，餐饮指数上涨1.70%。
• 涨跌幅前三名：三特索道（+9.33%）、西藏旅游（+8.90%）、宋城演艺（+7.46%）。
• 跌幅后三名：黄山旅游（-2.28%）、*ST东海A（-7.26%）、峨眉山A（-7.48%）。
• 换手率前三名：天目湖（22.87%）、西藏旅游（19.84%）、锦江股份（15.95%）。

行业动态

• 政府工作报告：提出创建全域旅游示范区，降低重点国有景区门票价格，推动景区向非门票业务转型。
• 景区恢复开放：黄山西海大峡谷3月15日起恢复开放，天都峰4月1日按期开放。
• 格林豪泰IPO：格林豪泰提交招股说明书，拟于2018年第二季度纽约上市。
• 携程CDR回归：携程成为首批以CDR方式回归A股的公司之一，显示监管层对互联网企业回归的重视。
• 海外数据：中国游客海外使用移动支付比例达65%，消费增长显著；在线度假旅游市场交易规模同比增长31.7%，行业增速放缓但总量仍在增长。

公司公告更新

• 华侨城A：2017年营收423.19亿元，净利润84.29亿元，发行第三期债券。
• 西藏旅游：调整定增募资规模，可能被实施退市风险警示。
• 中弘股份：股东拟减持股份，全资子公司项目暂停。
• 科锐国际：拟现金收购Investigo Limited控股股权。
• 凯撒旅游：开展外汇套期保值业务，提供担保。
• 黄山旅游：继续减持华安证券股份。
• 天目湖：获得政府补助709.69万元。
• 全新好：完善重组方案，计划3月9日复牌。
• 格林豪泰：营收7.78亿元，运营利润近3.9亿元。

行业重点公司估值

总结

整体来看，休闲服务行业在政策支持和市场调整中表现稳健，特别是酒店和旅游板块。门票降价虽对部分景区盈利造成短期压力，但通过非门票业务的优化，可实现利润的提升。同时，格林豪泰IPO及携程CDR回归等事件对行业形成积极催化。投资建议聚焦于政策支持和业绩稳定的标的，如中国国旅和首旅酒店，同时关注国企改革带来的市值成长机会。