20181028-天风证券-金通灵-300091.SZ-加速迈进新能源领域_助力公司产业链延伸_3页_350kb

报告摘要

金通灵（300091）总结

核心内容概述

金通灵（300091）是一家国内流体机械制造龙头，近年来加速布局新能源领域，以拓展其产业链并提升在高端设备制造方面的竞争力。2018年10月，公司全资子公司江苏金通灵氢能机械科技有限公司与如皋经济技术开发区签订《氢能源产业投资项目合作框架性协议书》，计划总投资4.5亿元，用于建设燃料电池空气压缩机及氢能备用电源的研发制造基地，同时推进氢燃料电池产业园智慧能源岛、加氢站、生物质制氢基地等项目。

主要观点

氢能产业布局：公司通过与如皋经济技术开发区的合作，全面布局氢能产业，推动其在氢能源全产业链中的发展，包括燃料电池空气压缩机、氢能备用电源、智慧能源岛、加氢站和生物质制氢基地等。
产业链延伸：此次投资将延伸公司现有流体设备业务，带动高端装备研发，提升公司在氢能利用技术方面的核心竞争力。
政策与市场前景：氢能作为最清洁的能源之一，具有较高的应用前景。国家对氢能的补贴政策相对稳定，预计未来氢能全产业链将日益完善，带动相关设备发展。
战略合作优势：如皋经济技术开发区拥有成熟的氢能产业链和招商引资优惠政策，将有助于公司实现低成本、大规模生产，并提升品牌影响力。
盈利预测：公司预计2018-2020年归母净利分别为2.33、3.73、5.49亿元，EPS分别为0.20、0.32、0.47元，PE分别为17、11、7倍，维持买入评级。

关键信息

投资项目

项目名称：氢能源产业投资项目
合作方：江苏省如皋市经济技术开发区
总投资额：4.5亿元
项目内容：
- 建设燃料电池空气压缩机和氢能备用电源的研发制造基地
- 投资建设氢燃料电池产业园智慧能源岛
- 加氢站（根据如皋市整体规划）
- 生物质制氢基地
- 压缩空气站

公司战略

全面布局新能源：公司已涉足生物质能、新能源发电等领域，此次氢能投资符合其全面布局新能源的战略规划。
高端设备研发：公司将借助自身流体设备制造优势，推动压缩机技术、生物质气化提氢技术及氢能利用技术的研发和产业化。

财务预测

营业收入：预计2018-2020年分别为2,072.46亿、2,903.13亿、3,988.77亿，增长率分别为41.61%、40.08%、37.40%
净利润：预计2018-2020年分别为233.47亿、372.55亿、549.48亿，增长率分别为86.93%、59.57%、47.49%
每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.20元、0.32元、0.47元
市盈率（P/E）：预计2018-2020年分别为17倍、11倍、7倍
市净率（P/B）：预计2018-2020年分别为1.81倍、1.57倍、1.32倍
EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为12.30倍、8.95倍、6.47倍

风险提示

协议具体实施内容和进度尚不明确
预算金额可能与执行金额不完全一致
行业竞争加剧
战略合作技术合作不及预期

财务数据摘要

营收与利润

年份	营收（百万元）	营业利润（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元/股）
2016	946.07	44.97	46.41	0.04
2017	1,463.46	142.55	124.90	0.11
2018E	2,072.46	266.98	233.47	0.20
2019E	2,903.13	424.22	372.55	0.32
2020E	3,988.77	628.81	549.48	0.47

财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	28.11%	26.25%	30.32%	30.52%	31.04%
净利率	4.91%	8.53%	11.27%	12.83%	13.78%
ROE	5.24%	8.72%	10.35%	14.39%	17.83%
ROIC	4.43%	10.01%	11.71%	14.30%	17.73%
资产负债率	64.63%	58.96%	42.12%	52.45%	51.35%
净负债率	38.68%	37.09%	34.57%	40.68%	60.84%

股票投资评级

6个月评级：买入
预期相对收益：20%以上

基本数据

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	946.07	1,463.46	2,072.46	2,903.13	3,988.77
净利润（百万元）	46.41	124.90	233.47	372.55	549.48
每股收益（元/股）	0.04	0.11	0.20	0.32	0.47
市盈率（P/E）	87.73	32.59	17.43	10.92	7.41
市净率（P/B）	4.59	2.84	1.81	1.57	1.32
市销率（P/S）	4.30	2.78	1.96	1.40	1.02
EV/EBITDA	52.83	40.57	12.30	8.95	6.47

总结

金通灵通过与如皋经济技术开发区的合作，积极布局氢能源领域，以延伸其产业链并提升高端设备制造能力。公司凭借在流体机械制造方面的优势，结合如皋市氢能小镇的建设，有望在氢能技术应用中取得突破。财务预测显示，公司未来三年净利润有望显著增长，EPS和PE指标也呈现积极趋势，维持买入评级。然而，需关注项目实施进度、预算执行情况以及行业竞争等潜在风险。

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