20181028-华创证券-振江股份-603507.SH-2018年三季报点评_产业链延伸加速_连云港基地进入落实阶段_5页_520kb

振江股份（603507）2018年三季报总结

核心内容

振江股份于2018年10月26日发布2018年三季报，整体表现略低于市场预期，主要受钢材价格高位影响。公司同时宣布与灌云县政府签订轨道交通产业园项目投资合同，标志着连云港基地建设进入落实阶段。此外，公司正通过产业链延伸和自动化产线建设，提升产能效率与盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度，公司实现营业收入6.70亿元，同比下滑12.66%；归母净利润6125.25万元，同比下滑41.87%。第三季度营业收入同比增长6.35%，环比增长25.41%；归母净利润同比下滑36.57%，环比下滑21.79%。
• 盈利能力：尽管业绩下滑，但公司通过推进自动化产线建设，有望在后期显著提升盈利能力。公司对2018-2020年盈利预测进行下调，预计EPS分别为0.73元、1.40元、1.90元。
• 产业链延伸：公司围绕风电产业链进行布局，包括收购尚和海工80%股权，进军海上风电安装与运维服务；同时推进收购上海底特精密紧固件63.04%股权，拓展结构紧固件业务，满足风电及交通运输等高端客户需求。
• 连云港基地：公司设立连云港全资子公司，布局镀锌产能，打造高端光伏支架生产基地。依托连云港的港口优势，有望提升大型转子和光伏支架的出口效率，增强公司竞争力。

关键信息

投资与业务进展

• 公司与灌云县政府签订轨道交通产业园项目投资合同，计划总占地约1700亩，分两期建设，第一期建设周期约1.5年。
• 公司持续推进自动化产线建设，预计新产线投产后将显著提升产能效率，降低物料及人工成本。

财务预测

估值与评级

• 目标价：21元（2019年预测）
• 当前价：16.67元（2018年10月26日收盘价）
• 市盈率：2017年为18倍，2018年预测为23倍，2019年预测为12倍，2020年预测为9倍
• 市净率：2017年为2倍，2018年预测为1倍，2019年预测为1倍，2020年预测为1倍
• 投资评级：推荐（下调）

风险提示

• 政策扶持不及预期
• 原材料价格大幅上涨

财务指标分析

主要财务比率

营运能力

• 应收账款周转天数：93天 → 91天 → 87天 → 85天
• 应付账款周转天数：55天（保持稳定）
• 存货周转天数：126天 → 124天 → 129天 → 131天

现金流分析

结论

尽管2018年前三季度业绩受钢材价格高位拖累，但公司通过加快自动化产线建设与推进连云港基地建设，展现出积极布局未来发展的态势。随着新产线投产和基地落地，公司盈利能力有望显著提升，未来增长潜力较大。华创证券维持“推荐”评级，并将目标价调整为21元，基于对公司自动化与产业链延伸战略的信心。