20180423-太平洋-投资策略报告_主题投资正盛_周期股估值修复渐近_16页_1mb

主题投资正盛，周期股估值修复渐近

核心内容

本文从宏观经济、中观数据、流动性、PB-ROE和事件驱动等多个角度，分析了二季度市场风格和行业投资机会，指出主题投资和周期股估值修复可能成为市场主线。

主要观点

1. 市场风格趋于均衡

• 成长板块受益于新经济政策倾斜，短期主题投资仍有吸引力。
• 蓝筹板块经历四个月调整，未来存在估值修复的确定性机会。

2. 宏观经济运行平稳

• 一季度经济增速为6.8%，与2017年四季度持平，显示经济未出现大幅下行。
• 消费增速达10.1%，远超市场预期，表明内需表现稳健。
• 房地产投资增速为10.4%，扣除土地购置费后为3.28%，显示真实投资温和增长，未来或继续超预期。
• 制造业投资出现触底迹象，企业利润维持两位数增长，产成品库存持续为正，预示企业扩大投资意愿。

3. 流动性环境变化

• 金融去杠杆进入下半场，银行“负债荒”逻辑显现，流动性压力有所缓解。
• 央行采取降准等措施，释放宽松预期，货币与信用环境或将延续“一紧一松”。
• M2与社融增速缺口逐渐收敛，显示实体经济融资需求减弱。

4. PB-ROE视角：周期股估值合理

• 周期性行业一季度归母净利润增速约62%，估值普遍较低。
• 煤炭行业市盈率11.3倍，市净率1.32倍，估值与业绩匹配度高。
• 周期股安全边际较大，估值修复空间广阔。

5. 事件驱动机会显现

• 政府打击洋垃圾进口和外国倾销，有利于国内周期品企业维持竞争格局。
• 俄罗斯被制裁，国际供给端收缩，推动上游资源品价格上涨，利好化工及燃料板块。

关键信息

宏观经济数据

• 一季度经济增速：6.8%
• 一季度出口增速：14.1%
• 工业增加值增速：6.8%
• 消费增速：10.1%
• 房地产投资增速：10.4%（真实地产投资：3.28%）
• 制造业投资触底迹象明显

流动性变化

• 央行降准1%，缓解负债端成本压力。
• 国有银行同业存单放量，显示“负债荒”逻辑显现。
• M2与社融增速缺口收敛，实体经济融资需求减弱。

PB-ROE分析

• 周期股估值普遍较低，市盈率与市净率均排名靠后。
• 估值与业绩匹配度高，安全边际大。
• 周期股有望迎来估值修复。

事件驱动因素

• 洋垃圾进口限制，打击外国倾销，提升国内周期品企业竞争力。
• 俄罗斯制裁推动资源品价格上涨，利好化工、燃料等板块。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

附录：分析师与助理信息

• 证券分析师：周雨

  • 电话：010-88321580
  • E-mail：zhouyu@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190210090002

• 证券分析师助理：万科麟

  • 电话：010-88695238
  • E-mail：wankl@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190117100013

投资建议

二季度市场风格或趋于均衡，主题投资和周期股估值修复机会并存。投资者可关注人工智能、大数据、云计算、集成电路等政策倾斜领域，同时关注周期性行业如煤炭、钢铁、房地产等的估值修复机会。