20131015-中投证券-零售行业_2013年4季度投资策略-主题投资带动估值修复盛宴_土地流转_兼并重组有望实现接力_16页_857kb

零售行业分析总结

核心内容

零售行业在2013年第三季度表现出色，板块整体涨幅显著，主要得益于金融改革、互联网、区域政策等主题投资的推动。尽管行业基本面数据依然平淡，但主题投资带动了估值修复行情。2013年4季度，行业数据预计有所好转，但难以形成趋势，投资仍以主题投资为主，土地流转、兼并重组等新主题有望接力。

主要观点

• 行业表现：零售板块在第三季度持续跑赢大盘，中投零售指数7-9月累计涨幅达44.66%，其中专业连锁板块涨幅最大，达到116.16%。
• 主题投资驱动：金融改革、互联网（O2O、移动互联网平台、互联网金融）、区域政策（上海自贸区、新丝绸之路）等主题投资推动了零售板块的估值修复。
• 4季度展望：4季度零售行业数据预计有所好转，但基本面难以逆转。板块将以主题投资为主，估值切换难以实现。
• 投资建议：重点推荐步步高、欧亚集团、大商股份等前期涨幅较小的个股，以及王府井、苏宁云商、友谊股份等具有商业模式优势的公司。

关键信息

一、行业数据与市场表现

• 行业基本面：7、8月全国百家重点零售企业零售额增速分别为9.7%和8.8%，9月50家增速为7.8%。
• 板块涨幅：中投零售指数7-9月累计涨幅44.66%，其中专业连锁板块涨幅最大，达到116.16%。
• 板块估值：截至2013年10月11日，中投零售板块动态PE为24.46倍，中投百货、超市、专业连锁、物业经营分别为15.2倍、25.0倍、65.8倍、21.3倍。

二、主题投资分析

1. 金融改革主题

• 政策推动：2013年7月起，金融改革政策频出，推动金改指数上涨29.46%。
• 零售企业优势：零售企业具备资金和信息优势，适合从事产业链金融、消费金融。
• 金融改革概念股：涉及商业贸易、轻工制造、化工等多个板块，平均涨幅较大。

2. 互联网主题

• O2O业务：天虹商场、王府井等零售企业与微信等平台合作，推动线上线下融合。
• 移动互联平台：天音控股、爱施德等公司积极拓展移动互联网平台业务，如手机浏览器、手机游戏等。
• 互联网金融：阿里系和苏宁云商等平台型电商积极拓展供应链金融、消费金融及基金、保险等金融渠道业务。

3. 区域政策主题

• 上海自贸区：自贸区设立对上海乃至全国零售业带来机遇与挑战，有望推动跨境电子商务发展。
• 其他区域政策：如新丝绸之路、天津和重庆自贸区方案等，带动了相关零售个股的上涨。

三、投资策略

• 4季度投资逻辑：预计4季度零售行业数据有所好转，但难以形成趋势，行业投资仍以主题投资为主。
• 估值切换分析：2014年零售板块预计归属净利润增速在5-8%，估值切换意义不大。
• 下个投资主题：土地流转与新型城镇化、行业兼并重组等主题可能成为新的投资热点。

四、重点推荐公司

五、风险提示

• 电商促销：双11、双12可能分流线下收入。
• 概念炒作：可能透支板块2014年涨幅。
• 题材股风险：业绩无法兑现可能导致大幅下跌。

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6~12个月内股价升幅30%以上。
• 推荐：预期未来6~12个月内股价升幅10%~30%。
• 中性：预期未来6~12个月内股价变动在±10%以内。
• 回避：预期未来6~12个月内股价跌幅10%以上。

行业评级定义

• 看好：预期未来6~12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上。
• 中性：预期未来6~12个月内行业指数表现相对市场指数持平。
• 看淡：预期未来6~12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上。

研究团队简介

• 徐晓芳：中投证券百货零售、奢侈品分析师，中山大学岭南学院经济学硕士。
• 重点覆盖公司：欧亚集团、步步高、大商股份、友好集团、银座股份、重庆百货、友阿股份、天虹商场、广州友谊、新华百货等。

免责条款

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