20150607-招商证券-食品饮料业2015年度中期投资策略_增配蓝筹尽享估值修复_关注主题分享成长空间_51页_2mb

食品饮料业2015年度中期投资策略总结

核心内容概述

本报告对食品饮料行业2015年中期投资策略进行了全面分析，重点强调了“增配蓝筹尽享估值修复，关注主题分享成长空间”的投资思路。报告指出，尽管食品饮料板块整体涨幅落后于市场，但行业龙头公司如茅台、伊利、海天、张裕等在估值修复和业绩增长方面表现出色，同时三大主题（创新、改革、转型）将继续推动板块行情。

主要观点

1. 上半年回顾

• 板块滞涨明显：食品饮料板块整体表现落后于市场，其中白酒板块涨幅落后，但龙头企业表现突出。
• 蓝筹估值修复：以茅台、伊利、海天为代表的龙头企业估值持续修复，表现优于行业平均水平。
• 主题投资活跃：产品创新、渠道转型和资产注入等主题驱动的个股表现亮眼，如易食股份、百润股份、好想你等。

2. 后市展望

• 龙头优势持续：在需求疲软背景下，龙头企业通过渠道下沉和深度分销占据市场主导地位，预计下半年将继续超预期。
• 三大主题延续：国企改革、创新驱动和战略转型将推动板块发展，建议关注相关个股。
• 深度分销成为关键：在信息流、资金流和物流更加通畅的背景下，深度分销模式将为企业带来更强的市场反应能力和终端掌控力。

关键信息

行业数据

• 行业规模：食品饮料行业共有75只股票，总市值约17533亿元，流通市值约13940亿元。
• 估值水平：食品饮料板块估值远低于行业平均水平，蓝筹股PE约20倍，估值修复空间巨大。
• 成本利好：原材料价格维持低位，龙头企业通过整合营销、新品推广、渠道深耕等手段抢夺市场份额。

企业分析

• 高端品：茅台、洋河、张裕、古井、老白干等企业通过品牌力、渠道下沉、产品创新等方式，加速资源集聚，实现业绩增长。
• 大众品：伊利、好想你、洽洽等企业通过渠道转型、产品创新和电商布局，获得市场认可。

估值修复与主题投资

• 估值修复：蓝筹股在经济消费回暖、大众消费升级和股市财富效应下，估值修复趋势明显，预计下半年持续。
• 主题投资：创新、改革和转型三大主题在上半年已有演绎，预计下半年继续推动板块增长。

投资策略

增配蓝筹

• 推荐企业：茅台、洋河、伊利、海天、张裕、古井、老白干、中炬、好想你、百润、洽洽、黑芝麻。
• 新增推荐：安琪酵母。
• 理由：龙头企业在估值修复、成本控制、渠道下沉等方面优势明显，具备持续增长潜力。

关注主题投资

• 推荐方向：国企改革、产品创新、渠道转型、跨界发展。
• 重点企业：百润股份（产品创新）、好想你（渠道创新）、黑芝麻（产品创新）、三全食品（产品创新）、光明乳业（产品创新）等。

风险提示

• 宏观经济低于预期：经济增速放缓可能影响行业整体表现。
• 国企改革慢于预期：改革进程可能不及预期，影响企业活力和增长空间。

图表与数据

• 图1：年初至今各板块相对沪深300涨幅。
• 图2：食品饮料各子板块表现。
• 图3：食品饮料主要个股表现。
• 图4：食品饮料板块前十大重仓股占基金规模比重。
• 图5：茅五洋泸历年收入净利对比。
• 图6：五粮液前五大经销商占比持续提升。
• 图7-10：深度分销相关图表，包括GPS跟踪系统、ERP系统、物流发展等。
• 图11-16：洋河、茅台、张裕等企业渠道下沉和营销策略。
• 图17-18：伊利与蒙牛的毛利率和费用率比较。
• 图19-21：食品饮料板块与市场估值比变化。
• 图22-25：国企改革相关图表，包括改革浪潮、效益下降、改制动力等。
• 图26-30：行业需求、价格、产量等数据。
• 图31-37：终端价格、销售数据等。

行业分析

• 双子星格局：如茅台与五粮液、张裕与长城等，通过不同的营销策略和渠道布局形成竞争格局。
• 大经销商制与深度分销制：大经销商制在短期内能实现快速增长，但长期来看，深度分销制更具可持续性。
• 消费者行为变化：消费者话语权提升，消费行为更加理性，对产品性价比和品牌健康性更加重视。
• 互联网+趋势：部分企业通过互联网营销、电商布局等方式，提升市场竞争力。

总结

本报告强调在经济疲软背景下，食品饮料行业龙头公司通过深度分销、渠道下沉、产品创新等策略，持续展现出竞争优势。同时，三大主题（创新、改革、转型）将在下半年继续推动行业增长，建议投资者增配蓝筹股，同时关注具备主题投资潜力的个股。