> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货周度分析总结（2026年7月26日） ## 核心内容概述 本周（07.20-07.26），国债期货整体呈现震荡偏强走势。市场情绪在政策预期和资金面变化的推动下有所波动，但整体趋势仍以做平曲线策略为主。下周将是关键的一周，政策表态将对债市走势起到主导作用。 ## 一周走势复盘 - **周一**：股市高开后震荡偏弱，国债期货表现偏弱。 - **周二**：资金面均衡，宏观资金入市，国债期货盘中上涨，曲线走平，但尾盘乏力。 - **周三**：资金面均衡，市场对存款利率下降预期上升，国债期货增仓大涨，TL涨幅最大。 - **周四**：早盘偏多情绪延续，国债期货高开但利多驱动不足，普遍冲高回落，TL表现强于其他品种。 - **周五**：国债期货窄幅震荡，做平曲线资金应有平仓动作，尾盘因政治局会议预期再次拉升。 截至7月24日收盘，各期限国债期货主力合约结算价分别为： - 2年期：102.610元（-0.024元） - 5年期：106.440元（+0.000元） - 10年期：109.260元（+0.065元） - 30年期：114.720元（+0.840元） ## 下周观点与策略建议 ### 主要观点 - 下周是政策预期主导的一周，市场对降准降息的预期有所上升。 - 若央行货币政策态度不变，中短端国债上涨空间有限。 - TL（30年期）因机构买盘上升，潜在上涨空间更大，但曲线大幅走平仍受监管态度制约。 ### 策略建议 1. **单边策略**：建议谨慎追多，把握市场节奏快进快出，随着利率下行逐渐止盈。 2. **曲线策略**：若TL-T做平策略已有浮盈，可继续持有，观察监管态度变化。 3. **套保策略**：若认为后续降准降息概率不高，建议逢高布局空头套保。 ## 利率债市场观察 ### 一级市场 - 本周共发行利率债84只，总发行量7958.89亿元，净融资额2598.16亿元。 - 地方债发行40只，总发行量3233.89亿元，净融资额2533.16亿元。 - 同业存单发行429只，总发行量9754.20亿元，净融资额1646.20亿元。 ### 二级市场 - 国债收益率多数下行，10Y-1Y、10Y-5Y、30Y-10Y利差均收窄。 - 国开债收益率有所波动，1年期上行，5年期上行，10年期微降。 ## 国债期货市场动态 ### 价格及成交量 - 本周各期限国债期货成交量分别为44117、77725、95022、96625手。 - 持仓量变化：2年期减少90手，5年期增加1597手，10年期减少3261手，30年期增加19086手。 ### 基差与IRR - TL的CTD券基差水平偏高，若无增量消息，预计周一高开。 - 市场波动较大，正套或反套机会频现，但需关注央行宽松意图。 ### 跨期与跨品种价差 - 09-12合约跨期价差有所变动，TL跨期价差明显低于理论值，机构移仓迹象明显。 - 建议关注TL-T做平曲线策略的可持续性。 ## 资金面情况 - 央行在7月29日至31日及8月3日进行逆回购操作，累计净回笼9430亿元。 - R001、DR001、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周均小幅下行。 - 银行间质押式回购日均成交量为6.52万亿元，隔夜占比88.18%，略升。 ## 海外市场观察 - 美元指数走强，上涨0.70%至101.4647。 - 美国10Y国债收益率上行16BP至4.69%，中美利差倒挂296.2BP。 - 美伊冲突持续，能源价格上涨，推升美债利率。 ## 通胀数据 - 工业品价格齐涨，南华工业品指数、金属和能化指数均上涨。 - 农产品价格普涨，猪肉、蔬菜、水果价格均有小幅上升。 ## 总结与展望 - **总结**：本周国债期货震荡偏强，TL表现突出，市场风格转变，做平曲线策略更具潜力。 - **展望**：下周政策预期主导，若央行不宽松，中短端国债上涨空间有限，TL上涨潜力较大，但需关注监管态度变化。 ## 风险提示 - **货币政策转变**：若央行态度转松，国债市场可能迎来新的上涨空间。 - **监管态度变化**：若监管机构继续引导曲线倾斜向上，TL-T做平策略将面临挑战。 ## 分析师信息 - **分析师**：张粲东 - **职位**：宏观策略高级分析师 - **从业资格号**：F3085356 - **投资咨询号**：Z0018866 - **联系方式**：Tel: 63325888-1610 | Email: candong.zhang@orientfutures.com ## 东证衍生品研究院 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼10楼 - **联系人**：梁爽 - **电话**：8621-63325888-1592 - **传真**：8621-33315862 - **网址**：www.orientfutures.com - **Email**：research@orientfutures.com