20260726-东证期货-国债期货周度报告_关注政策表态_继续持有做平策略_15页_6mb

国债期货周度分析总结（2026年7月26日）

核心内容概述

本周（07.20-07.26），国债期货整体呈现震荡偏强走势。市场情绪在政策预期和资金面变化的推动下有所波动，但整体趋势仍以做平曲线策略为主。下周将是关键的一周，政策表态将对债市走势起到主导作用。

一周走势复盘

• 周一：股市高开后震荡偏弱，国债期货表现偏弱。
• 周二：资金面均衡，宏观资金入市，国债期货盘中上涨，曲线走平，但尾盘乏力。
• 周三：资金面均衡，市场对存款利率下降预期上升，国债期货增仓大涨，TL涨幅最大。
• 周四：早盘偏多情绪延续，国债期货高开但利多驱动不足，普遍冲高回落，TL表现强于其他品种。
• 周五：国债期货窄幅震荡，做平曲线资金应有平仓动作，尾盘因政治局会议预期再次拉升。

截至7月24日收盘，各期限国债期货主力合约结算价分别为：

• 2年期：102.610元（-0.024元）
• 5年期：106.440元（+0.000元）
• 10年期：109.260元（+0.065元）
• 30年期：114.720元（+0.840元）

下周观点与策略建议

主要观点

• 下周是政策预期主导的一周，市场对降准降息的预期有所上升。
• 若央行货币政策态度不变，中短端国债上涨空间有限。
• TL（30年期）因机构买盘上升，潜在上涨空间更大，但曲线大幅走平仍受监管态度制约。

策略建议

1. 单边策略：建议谨慎追多，把握市场节奏快进快出，随着利率下行逐渐止盈。
2. 曲线策略：若TL-T做平策略已有浮盈，可继续持有，观察监管态度变化。
3. 套保策略：若认为后续降准降息概率不高，建议逢高布局空头套保。

利率债市场观察

一级市场

• 本周共发行利率债84只，总发行量7958.89亿元，净融资额2598.16亿元。
• 地方债发行40只，总发行量3233.89亿元，净融资额2533.16亿元。
• 同业存单发行429只，总发行量9754.20亿元，净融资额1646.20亿元。

二级市场

• 国债收益率多数下行，10Y-1Y、10Y-5Y、30Y-10Y利差均收窄。
• 国开债收益率有所波动，1年期上行，5年期上行，10年期微降。

国债期货市场动态

价格及成交量

• 本周各期限国债期货成交量分别为44117、77725、95022、96625手。
• 持仓量变化：2年期减少90手，5年期增加1597手，10年期减少3261手，30年期增加19086手。

基差与IRR

• TL的CTD券基差水平偏高，若无增量消息，预计周一高开。
• 市场波动较大，正套或反套机会频现，但需关注央行宽松意图。

跨期与跨品种价差

• 09-12合约跨期价差有所变动，TL跨期价差明显低于理论值，机构移仓迹象明显。
• 建议关注TL-T做平曲线策略的可持续性。

资金面情况

• 央行在7月29日至31日及8月3日进行逆回购操作，累计净回笼9430亿元。
• R001、DR001、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周均小幅下行。
• 银行间质押式回购日均成交量为6.52万亿元，隔夜占比88.18%，略升。

海外市场观察

• 美元指数走强，上涨0.70%至101.4647。
• 美国10Y国债收益率上行16BP至4.69%，中美利差倒挂296.2BP。
• 美伊冲突持续，能源价格上涨，推升美债利率。

通胀数据

• 工业品价格齐涨，南华工业品指数、金属和能化指数均上涨。
• 农产品价格普涨，猪肉、蔬菜、水果价格均有小幅上升。

总结与展望

• 总结：本周国债期货震荡偏强，TL表现突出，市场风格转变，做平曲线策略更具潜力。
• 展望：下周政策预期主导，若央行不宽松，中短端国债上涨空间有限，TL上涨潜力较大，但需关注监管态度变化。

风险提示

• 货币政策转变：若央行态度转松，国债市场可能迎来新的上涨空间。
• 监管态度变化：若监管机构继续引导曲线倾斜向上，TL-T做平策略将面临挑战。

分析师信息

• 分析师：张粲东
• 职位：宏观策略高级分析师
• 从业资格号：F3085356
• 投资咨询号：Z0018866
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