> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债月报总结：打破震荡，曲线走平 ## 核心内容概述 2026年7月，国债市场在资金面、货币政策、债券供给及宏观基本面的多重因素影响下，经历了从窄幅震荡到打破僵局的转变。7月22日，30年期国债收益率创年初以来新高，同时收益率曲线转平，反映出市场情绪的明显变化。随着政策预期的释放，市场对债市的走势进行了重新评估。 ## 主要观点 ### 资金面分析 - **7月资金面矛盾**：政府债券集中发行、买断式逆回购到期以及跨季税期扰动是主要矛盾。 - **央行操作**：央行加大中长期资金净投放力度，3M和6M买断式回购分别净投放2000亿和5000亿元，实现“收短放长”的适度宽松格局。 - **短期资金**：维持净回笼状态，但整体流动性保持稳定，未出现明显收紧迹象。 - **DR001波动**：DR001在1.40%附近窄幅震荡，未突破政策利率区间，显示央行对流动性的精准调控。 ### 基本面分析 - **经济数据**：延续K形分化，内需不足拖累二季度增长，外需表现强劲。 - **通胀情况**：CPI同比拐点或已出现，核心CPI稳定在1%的温和区间，PPI同比冲高但环比转弱，显示通胀压力有所缓解。 - **信贷数据**：6月新增人民币贷款同比少增6300亿元，居民和企业贷款均偏弱，反映内需不足。 ### 政策面分析 - **货币政策**：央行继续实施适度宽松政策，强调结构性工具的使用，降准优先于降息。 - **财政政策**：上半年财政收入改善但支出偏慢，下半年财政发力空间较大，关注政治局会议政策预期。 - **政策工具优化**：央行优化货币政策工具，强调政策前瞻性与灵活性，避免流动性过度宽松或收紧。 ## 关键信息 ### 债券市场表现 - **收益率曲线**：7月22日，30年国债收益率快速下滑，曲线转平，30-10年利差压缩至47BP。 - **短债表现**：1-5年期短债收益率持续下行空间受限，资金利率下方空间锁死。 - **国债期货**：7月22日国债期货增仓近3万手，市场做多情绪升温。 ### 债券供给预测 - **国债发行**：7月国债供给压力有限，8-9月为高峰期，预计每月有4期超长债发行。 - **地方债发行**：新增专项债发行进度低于去年同期，但预计下半年将加快发行节奏。 - **特别国债**：2026年计划发行1.3万亿超长期特别国债，与去年持平，但注资特别国债改为一般国债发行，期限调整为5年和7年。 ### 债市策略建议 - **短债**：收益率持续下行空间受限，建议关注资金面变化。 - **10年国债**：下破1.70%需央行超预期降息，1.70%-1.80%为合适区间。 - **超长端**：受经济和通胀上行影响较小，存在配置价值，建议把握利差走阔机会，但需警惕三季度供给冲击。 ## 风险提示 - **三季度特别国债放量**：可能带来阶段性供给压力，需密切关注。 - **政策预期变化**：政治局会议可能释放增量政策，对债市产生影响。 - **经济数据波动**：需持续跟踪经济基本面变化，尤其是内需恢复情况。 ## 总结 7月国债市场在资金面、政策面和基本面的多重影响下，经历了从震荡到走强的过程。央行通过中长期资金净投放维持流动性稳定，财政政策有望在下半年提速，为债市提供支撑。10年期国债收益率处于合适区间，超长债具备配置价值。未来需关注政策动向和债券供给节奏，以把握市场机会。