> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申银万国期货国债周报总结 ## 核心内容 本周国债期货价格普遍上涨，信用利差扩大，市场整体呈现偏强格局。国内资金面边际转松，政策层面持续释放宽松信号，而海外经济和地缘政治因素则对市场形成一定支撑。 ## 主要观点 ### 1. 国债期货走势 - **价格表现**：TS2609合约上涨0.008%，TF2609上涨0.03%，T2609上涨0.1%，TL2609上涨0.84%。 - **收益率变化**：2年期国债收益率下行1.37bp，5年期下行0.48bp，10年期下行1.22bp，30年期下行5.25bp。 - **市场预期**：国内经济结构性分化，房地产仍处调整阶段，政策宽松预期增强，资金面合理充裕，国债期货整体震荡偏强。 ### 2. 海外经济与市场影响 - **美伊冲突升级**：霍尔木兹海峡通行受阻，推升能源价格和全球通胀预期。 - **美国就业数据**：初请失业金降至18.7万，远低于预期，显示劳动力市场韧性。 - **ADP数据疲软**：私营部门就业周均仅新增16500人，招聘扩张乏力。 - **美联储政策**：承诺恢复价格稳定，抑制通胀选项包括动用利率，短期内降息预期降温，若能源价格持续上涨或通胀反弹，年内重启加息可能性上升。 ### 3. 国内经济与政策动向 - **就业数据平稳**：上半年全国城镇新增就业695万人，城镇调查失业率均值5.2%。 - **汽车行业表现**：6月自主品牌乘用车销售181.2万辆，市占率75.5%，同比提升8.2个百分点。 - **政策宽松持续**：央行连续3个月超额续作MLF，本月加量1000亿元，显示稳利率、降负债、保流动性的调控思路。 - **浙江利率调整**：下调辖内城商行和农商行二至五年期存款利率自律上限5bp，有效缓解银行息差压力。 ### 4. 市场资金面 - **公开市场操作**：本周净回笼9430亿元，DR001和DR007均值回落至1.3806%和1.4055%，接近政策利率。 - **LPR维持不变**：1年期和5年期LPR报价均未调整，显示货币政策价格端保持稳健。 ### 5. 债券市场动态 - **债券净融资回升**：当周债券余额增加13164亿元，高于近1年周度平均。 - **机构持仓变化**：T合约价格上涨，机构净多持仓涨跌不一，全市场日均成交量和持仓量均有所增加。 ## 关键信息 - **资金面**：央行连续3个月超额续作MLF，资金面边际转松，DR利率回到政策利率附近。 - **利率调整**：浙江率先下调城商行和农商行存款利率上限5bp，缓解银行息差压力。 - **海外因素**：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡风险上升，能源价格上涨，叠加美国加征关税，支撑通胀预期。 - **国内经济**：就业总体平稳，但内需偏弱，房地产投资下滑18%，显示经济结构性分化。 - **政策方向**：国务院和央行均强调加大逆周期调节力度，继续实施适度宽松的货币政策。 - **市场策略**：关注国债期货跨期套利机会，主力合约逐步移仓至12合约；短端利率下行幅度不及长端，长短端利差收窄。 ## 风险提示 1. **政策效果不及预期**：若政策宽松效果不达市场预期，可能影响资金面和市场走势。 2. **海外不确定性加大**：中东局势、美国通胀预期及地缘政治风险可能对市场产生扰动。 ## 图表参考 - **国债期货价格走势**：TS2609、TF2609、T2609、TL2609合约价格普遍上涨。 - **信用利差变化**：2年期AAA公司债信用利差扩大至31.6bp，AA公司债扩大至41.76bp。 - **国开债与国债税收利差**：10年期利差扩大至5.21bp。 - **美国初请失业金人数**：降至18.7万，显示劳动力市场韧性。 - **中国城镇调查失业率**：均值5.2%，就业形势总体平稳。 - **中国自主品牌乘用车销量**：市占率提升至75.5%，显示竞争优势增强。 - **债券净融资额**：当周增加13164亿元，高于近1年平均。 - **国债期货IRR变化**：多数主力合约IRR回落，期现套利机会不明显。 - **国债期货跨期价差**：关注主力合约移仓至12合约后的套利机会。 - **国债期货跨品种利差**：短端利率下行幅度不及长端，利差收窄。 ## 总结展望 综合来看，国内经济结构性分化，政策宽松预期增强，资金面合理充裕，国债期货价格整体偏强。海外因素如美伊冲突和能源价格上涨，对通胀预期形成支撑，可能对市场产生一定影响。建议关注国债期货的跨期和跨品种套利机会，同时警惕政策效果不及预期和海外不确定性带来的风险。