纺织服装行业深度报告_行业成长空间大_优先布局优势企业_19页_2mb

纺织服装行业总结

行业概况

纺织服装行业整体成长空间较大，优先布局优势企业是投资方向。内衣作为贴身衣物，涵盖女性内衣、内裤、家居服、袜类等多个品类，市场热度持续提升。随着新零售的发展，部分网生品牌成功从线上拓展至线下，增强了市场竞争力。

国外内衣行业格局变化

国外内衣行业格局加速整合，行业巨头面临业绩下滑与并购重组压力。例如，美国维密通过品牌创新和高曝光度保持竞争力，日本华歌尔凭借完善的品牌矩阵和高研发能力占据市场优势，意大利La Perla以高端定位和工艺优势闻名，奥地利Wolford则以极致单品和高舒适度产品赢得市场。

国内内衣市场前景

中国内衣市场仍处于成长阶段，市场规模增长迅速，预计未来将保持中高速增长。适龄女性人口基数大，消费场景不断拓展，包括女性内衣、男性内衣及家居服等，为市场提供了广阔的发展空间。行业集中度持续提升，2018年CR5市占率约为32%，未来有望进一步提高。

行业发展趋势

1. 网生品牌崛起：部分网生品牌凭借品牌差异化、产品迭代能力和创新渠道营销展现出强大活力，如内外、氧气、倾惟等品牌。
2. 传统企业转型：传统内衣企业通过多品牌多品类策略优化产品结构，但面临品牌与渠道升级挑战。
3. 区域产能分布：国内内衣产能主要集中于广东、长三角及北京，而越南则成为海外产能布局的重点。

上市公司分析

重点股票

样本组合分析

• 业绩表现：2018年以来，样本组合业绩回暖，主要受益于并表因素和权重成分增长。
• 毛利率与净利率：毛利率受产品结构影响较大，安莉芳和汇洁股份的毛利率较高；净利率则与公司经营策略密切相关。
• 现金流波动：整体现金流表现波动较大，部分企业存在经营性现金流不稳定的状况。
• 资产负债结构：多数企业资产负债率较低，偿债能力较好，但现金流表现仍有待改善。

投资观点与重点标的

行业评级

给予行业“同步大市”评级，认为整体报表仍在修复，盈利能力和现金流水平需进一步提升。

重点标的：健盛集团

• 推荐理由：
  1. 棉袜与无缝内衣制造龙头，规模优势明显，越南产能持续扩张。
  2. 报表质量高，毛利率和净利率表现稳定，现金流逐步改善。
  3. 估值偏低，具备安全边际，公司实施员工持股计划和股份回购增强投资者信心。
• 业绩表现：
  • 2018Q1-Q3营收11.44亿元，同比增长50.39%。
  • 归母净利润1.74亿元，同比增长63.66%。
  • EPS为0.42元，同比增长50%。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年营收预计为15.93/18.91/21.28亿元。
  • 归母净利润预计为2.17/2.62/3.01亿元。
  • EPS预计为0.52/0.63/0.72元。
  • 当前股价对应PE分别为19.92/16.44/14.39倍。

重点标的：汇洁股份

• 推荐理由：
  1. 拥有多个内衣品牌，市占率较高，产品结构优化。
  2. 研发投入高，专利数量领先同业，具备较强的设计与创新能力。
  3. 电商品牌“加一尚品”发展迅速，助力线上业务增长。
• 业绩表现：
  • 2018年营收23.55亿元，同比增长10.22%。
  • 归母净利润1.66亿元，同比下滑25.48%。
  • EPS为0.43元，同比下滑24.56%。
• 盈利预测：
  • 2019-2021年营收预计为27.08/29.24/31.15亿元。
  • 归母净利润预计为2.40/2.69/2.96亿元。
  • EPS预计为0.62/0.69/0.76元。
  • 当前股价对应PE分别为20.74/14.39/12.93倍。

风险提示

• 消费疲软
• 品牌与渠道调整不及预期
• 产能投放不及预期
• 原材料价格剧烈波动
• 汇率风险