消费行业女性内衣专题报告：方寸之间大有学问，女性内衣龙头成长空间广阔-20190222-信达证券-26页_1mb

女性内衣行业专题报告总结

核心内容概述

女性内衣行业因其产品特性与市场需求，形成了较高的行业壁垒，龙头企业在该领域具备显著的竞争优势。随着女性经济能力提升和自我意识增强，市场持续增长，尤其在中国市场，增速和集中度提升潜力较大。同时，全球内衣市场稳步增长，亚太地区占据首位，女性内衣作为女装细分品类中最具成长性和稳定性的行业，具有广阔的市场前景。

主要观点

• 行业特性：女性内衣是人体形态最复杂的部位之一，尺码系统复杂，产品设计与生产对工艺精准度要求高，舒适性和贴合度是核心需求。
• 消费者行为：女性消费者注重品牌与品质，价格敏感度较低，更倾向于购买中端价位的产品。内衣的合体性与舒适性是购买决策的主要影响因素。
• 市场增长：中国女性内衣市场增速高于其他国家，2017年市场规模达1505亿元，预计2022年将达1973亿元。全球女性内衣市场预计2024年将达到595亿美元。
• 市场集中度：女性内衣在女装细分品类中集中度最高，且增速最快。中国CR5为8.7%，美国为47%，日本为49.8%，未来市场集中度仍有提升空间。
• 竞争格局：美国传统内衣品牌维密市场份额下滑，运动内衣和无钢圈内衣逐渐抢占市场；日本市场自2018年起由负转正，优衣库等品牌推动市场复苏。
• 产业链与投资建议：建议关注内衣行业产业链上下游的上市公司，如汇洁股份，其在版型研发、生产、SKU管理、线下门店布局等方面具有明显优势。

关键信息

市场增长与集中度

• 中国市场：2017年市场规模1505亿元，同比增长7.8%，预计2022年达到1973亿元，CR5为8.7%，未来仍有较大提升空间。
• 美国市场：2017年市场规模124.42亿美元，同比增长2.8%，CR5为47%，市场增速虽稳，但传统内衣品牌面临挑战。
• 日本市场：2017年市场规模305.44亿元，同比下降0.7%，但自2018年起由负转正，预计2022年达到319.24亿元，增速1.1%。

消费者痛点与需求

• 痛点：内衣合体性、舒适度是核心使用痛点，消费者对尺码系统差异敏感，存在网购尺码偏差问题。
• 需求：消费者更注重品牌忠诚度，倾向于购买中端价位产品，且对舒适度和合体性要求较高。

产品研发与生产

• 研发壁垒：内衣是服装产业中技术壁垒最高的品类之一，国内高端品牌如曼妮芬、爱慕、安莉芳等均采用自主研发。
• 生产复杂性：内衣制作工序繁多，涉及30-40道工序，对工艺精准度要求高，模杯误差不能大于2MM，生产工艺复杂。

SKU管理

• SKU数量：一款文胸通常需10-12个尺码，搭配多种颜色和款式，SKU数量庞大。以曼妮芬为例，天猫平台上有近300种款式，每款至少3种颜色和8种尺码，需7200个SKU。
• 挑战：SKU的复杂性对企业的线上与线下运营能力提出了更高要求。

线下门店的重要性

• 试穿需求：由于尺码系统差异和产品复杂性，线下试穿成为消费者选购的重要环节。
• 流量入口：龙头企业如汇洁股份拥有广泛的线下门店网络，为品牌带来流量红利。

品牌与渠道

• 品牌忠诚度：消费者一旦找到合适品牌，复购率高，对品牌依赖性强。
• 渠道布局：龙头品牌通过线下门店和线上渠道结合，实现流量获取与转化。

投资建议

• 推荐关注：汇洁股份作为女性内衣行业龙头，具备较强的版型研发、生产、SKU管理与线下门店优势。
• 风险因素：宏观经济低于预期、人均收入增长不及预期、消费疲弱。

结论

女性内衣行业具有高壁垒、高成长性和高稳定性，尤其在中国市场，其增长潜力显著。龙头企业通过品牌建设、研发投入、精准生产、渠道布局等手段构建了行业壁垒，是主要受益者。随着消费者对舒适度和合体性的关注，以及市场集中度的提升，女性内衣行业将持续增长，值得投资者关注。