20211126-宏源期货-国债周报_流动性趋松_期债大幅上涨_17页_8mb

报告摘要

国债周报总结：流动性趋松期债大幅上涨

核心内容

本周（11.22—11.26）国债期货市场整体表现强势，期债大幅上涨并创出年内新高。主要推动力包括央行加大逆回购操作、第三季度货币政策执行报告偏利多、市场预期货币政策边际放松以及资金面趋松等。同时，经济基本面的温和复苏和政策支持也对期债形成支撑。

主要观点

期债上涨原因：
- 央行周三逆回购操作量从500亿增至1000亿，释放流动性。
- 央行第三季度执行报告关注经济下行风险，偏利多。
- 市场预期货币政策边际放松，资金面趋松。
- 企业复工和商品价格企稳刺激需求，经济硬着陆风险较小。
期债走势判断：
- 期债或维持高位震荡，上涨空间有限。
- 资金面宽松但难以长期维持，央行对全面宽松仍持谨慎态度。
- 政策支持更多流向实体中小企业，资金难以流入金融市场。
操作建议：
- 前期空单止损出局，近期以观望为主。

关键信息

各期限品种表现

品种	合约	开盘	最高	最低	收盘	涨跌幅 (%)	成交量	持仓量	持仓变化
两年	TS2112.CFE	100.765	100.84	100.755	100.83	0.08	7444	8914	-3051
两年	TS2203.CFE	100.72	100.88	100.71	100.875	0.18	43552	28295	5131
两年	TS2206.CFE	100.67	100.79	100.645	100.785	0.17	227	225	92
五年	TF2112.CFE	101.025	101.38	101.025	101.37	0.36	26231	18798	-9342
五年	TF2203.CFE	100.925	101.335	100.915	101.3	0.43	114007	73926	14277
五年	TF2206.CFE	100.85	101.155	100.775	101.12	0.42	731	437	147
十年	T2112.CFE	99.93	100.56	99.92	100.54	0.73	55748	24867	-19223
十年	T2203.CFE	99.75	100.415	99.67	100.355	0.75	305048	159777	28064
十年	T2206.CFE	99.645	100.17	99.475	100.14	0.76	1583	1838	335

资金面分析

公开市场操作：
- 本周央行逆回购投放4000亿元，到期2100亿元，净投放1900亿元。
- MLF投放和到期均为0，净投放0亿元。
- 结合逆回购和MLF，本周公开市场净投放1900亿元。
资金利率：
- DR001已下行至2%以下，但预计在无新的流动性投放背景下，难以长期维持在低位。

风险资产表现

股票市场：
- 上证50：-0.80%
- 沪深300：-0.61%
- 中证500：+0.70%
- 创业板指：+1.46%
- 道琼斯指数：+0.57%
- 纳斯达克：-1.32%
- 英国富时100：+1.20%
- 德国DAX：-1.50%
- 日经225指数：-0.83%
商品市场：
- 南华工业品：+5.14%
- 南华农产品：-1.37%
- CRB指数：+0.56%
- 布油连续：+2.65%
- CMX铜：+1.52%
- CMX黄金：-3.40%
外汇市场：
- 美元指数：+0.75%
- 欧元兑美元：-0.65%
- 美元兑日元：+1.18%
- 美元兑人民币：+0.13%
- 英镑兑美元：-0.92%

利率分析

国债利差图：反映各期限国债之间的利差变化。
中美利差走势：显示中美两国利率差异。
资金市场利率走势图：反映市场资金成本变化。

总结

本周期债市场因流动性宽松、政策偏暖和经济基本面的温和复苏而大幅上涨。但分析师认为，期债可能进入高位震荡阶段，上涨空间有限。资金面虽然宽松，但央行仍对全面宽松持谨慎态度，资金更多流向实体经济。此外，美国通胀高企，可能提前加息，对美债收益率形成上行压力，间接影响国内期债市场。操作上建议前期空单止损，近期以观望为主。

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