20180830-华安证券-扬农化工-600486.SH-拟收购宝叶化工_丰富产品种类_3页_656kb

扬农化工（600486）投资分析总结

核心内容

扬农化工（600486）于2018年8月30日发布公告，宣布其控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司拟以现金方式收购江苏宝灵化工股份有限公司及22名自然人股东持有的南通宝叶化工有限公司100%股权。此次收购旨在丰富公司产品种类，提升市场竞争力，并发挥协同效应。

主要观点

产品结构优化

• 当前扬农化工主要产品为杀虫剂（卫用和农用菊酯）和除草剂（麦草畏和草甘膦），2018年上半年营收占比分别为42.97%和44.70%。
• 优嘉植保已生产杀菌剂产品，但产量较小。此次收购将使公司覆盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大领域，提升产品多样性。
• 宝叶化工主营杀菌剂产品，包括代森锰锌、福美双等，拥有22件农药登记证，有助于公司完善杀菌剂产品线。

地理位置优势

• 优嘉植保与宝叶化工均位于江苏南通如东沿海经济开发区洋口化工园区，地理位置相近，便于资源整合与生产协同。
• 收购完成后，将有助于优嘉植保未来项目拓展，提升园区产能利用率，增强公司整体竞争力。

业绩提升预期

• 预计2018-2020年公司每股收益（EPS）分别为3.61元、4.37元、4.95元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。
• 收购后公司盈利能力有望增强，净利润预计从2017年的575万元增长至2020年的1,535万元，复合增长率较高。

关键信息

盈利预测

财务比率分析

风险提示

• 麦草畏需求量可能大幅下滑
• 菊酯产品价格可能下降
• 收购存在不确定性，可能影响整合效果及业绩兑现

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率预计领先沪深300指数15%以上。
• 增持：预计收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：预计收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预计收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：预计收益率落后沪深300指数15%以上。

附录信息

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

总结

此次收购将显著增强扬农化工在农药领域的综合竞争力，通过丰富产品结构和发挥协同效应，有望提升公司盈利能力和市场占有率。尽管存在一定的市场风险，但公司对未来的盈利能力持乐观态度，盈利预测显示公司成长性良好，估值合理，因此给予“买入”评级。