20260519-国盛证券有限责任公司-煤炭开采行业月报_供给下降_火电高增_共赏好戏_10页_773kb

煤炭开采行业分析总结

核心内容概览

2026年4月，中国煤炭行业呈现出产量下降、进口减少、火电增长、粗钢产量下滑等特征。整体来看，煤炭行业在政策调控、产能限制以及国际能源格局变化等多重因素影响下，市场走势趋于复杂，但长期仍具备上涨潜力。

主要观点

1. 生产情况

• 原煤产量：2026年4月原煤产量同比下降1.0%，1-4月累计产量同比下降0.1%。
• 政策影响：2025年“反内卷”、“查超产”等政策推动煤炭市场格局重塑，预计2026年政策力度将延续甚至加强。
• 产量增长依赖：国内煤炭现有生产矿井产能释放受限，预计2026年动力煤产量仅增加2000~3000万吨，增长至38.5亿吨，同比增长0.6%。

2. 进口情况

• 进口量下降：2026年4月煤炭进口量同比下降12.5%，1-4月累计进口量同比下降2.1%。
• 出口国动态：
  • 印尼：主动收紧供应，预计成为动力煤进口的主要减量来源。
  • 美国：受AI用电需求激增及库存下降影响，煤价有望上涨，可能引发出口减少。
  • 澳大利亚：出口量整体稳定，缺乏增长弹性。
  • 俄罗斯：受运输成本及出口配额限制，竞争力受限。

3. 需求情况

• 火电发电量：2026年4月火电发电量同比增长3.1%，但增速放缓。
• 水电发电量：同比增长12.2%，增速加快。
• 核电与风电：核电同比下降8.7%，降幅收窄；风电同比下降5.0%，降幅收窄。
• 太阳能发电量：同比增长7.1%，增速放缓。
• 粗钢产量：2026年4月粗钢产量同比下降2.8%，1-4月累计下降4.1%。

关键信息

• 煤价走势：尽管4月煤价止涨转为震荡，但整体仍处于易涨难跌状态，主要受铁路发运成本上升及国际煤价坚挺支撑。
• 需求预期：随着旺季临近，电厂日耗有望触底回升，带动煤价上涨。
• 投资逻辑：煤价上涨趋势未变，调整是布局机会。重点关注“绩优则股优”的策略，推荐具备成长空间及高煤化工占比的公司。

投资建议

重点推荐公司

• 兖矿能源：布局海外及煤化工，销售结构以现货为主，具备成长空间。
• 新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能：一季度业绩表现良好，扣非归母净利同比正增长，静态估值偏低。
• 海外3小煤：
  • 中国秦发（印尼）
  • 力量发展（南非）
  • 兖煤澳大利亚（澳大利亚）
• 其他关注公司：
  • 广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团：煤化工占比高，受益于油气价格上涨。
  • 科达自控：深耕智慧矿山领域。
  • Peabody（BTU）、晋控煤业、电投能源、淮北矿业、平煤股份：具备潜在增量。
  • 华阳股份、甘肃能化：未来有增长空间。
  • 江钨装备：已完成控股变更及资产置换，值得关注。

风险提示

• 在建矿井投产进度超预期：可能导致产量增长超出预期。
• 下游需求不及预期：宏观经济下滑可能导致煤炭需求减少。
• 安检力度不及预期：可能影响坑口产量释放。
• 统计数据风险：部分数据为自行测算，可能存在误差。

总结

2026年4月，煤炭行业在政策调控与市场需求的双重影响下，呈现复杂走势。尽管短期煤价震荡，但长期上涨趋势未变，尤其在旺季临近之际，去库速度加快，煤价有望进一步上涨。投资建议以“绩优则股优”为核心逻辑，重点推荐具备成长潜力及海外布局的公司，同时需关注政策变化、需求波动及统计数据的准确性。