20210129-浙商证券-长电科技-600584.SH-长电科技业绩预告点评报告_Q4业绩环比持续_封测景气上行周期确认__4页_877kb

长电科技（600584）2021年1月29日业绩预告点评总结

核心内容

长电科技在2020年第四季度业绩持续增长，展现出封测行业景气度上升的积极信号。公司全年业绩表现亮眼，归母净利润大幅增长，同时多个厂区产能优化，推动业绩向好。

主要观点

1. 2020年全年业绩

• 归母净利润：12.4亿元，同比 +1109.2%
• 扣非后归母净利润：9.2亿元，2019年为负值
• 2020年Q4单季归母净利润：4.7亿元，同比 +72.6%，环比 +18.1%
• 扣非归母净利润：2.9亿元，环比 -16.2%

2. 行业景气度高涨

• 封测行业：整体景气度上升，晶圆厂产能紧张传导至封测厂商，导致封装价格上调
• 日月光：在手订单超出产能 30%~40%，预计2021Q1封测价格将上涨 5%~10%
• 封装材料：如引线框架、键合丝、载板等均出现涨幅

3. 长电科技各厂区表现

• 本部D3&滁州宿迁厂：传统封测业务受益于产能紧张，已结构性涨价，全年业绩确定性高
• 长电先进：作为全球Top10模拟大客户，2020年H1净利率 13.4%，预计2020年H2继续环比提升
• 韩国厂：A客户和Q客户订单增长迅速，2020年Q4稼动率环比提升，2021年将继续保持高景气度，利润率逐步修复
• 新加坡厂：景气度加速提升，预计2021年实现正盈利

4. 盈利预测（2020-2022）

5. 投资评级

• 评级：买入
• 上次评级：买入
• 当前价格：￥44.76

关键信息

业绩表现

• 2020年全年归母净利润增长显著，达12.4亿元，同比增长1109.2%
• 2020年Q4单季归母净利润为4.7亿元，环比增长18.1%，显示业绩持续向好
• 扣非后净利润为9.2亿元，与2019年全年负值形成鲜明对比

行业趋势

• 封测行业景气度持续上行，产能紧张促使价格上涨
• 日月光等主要竞争对手也面临类似情况，行业整体处于高需求阶段

公司发展

• 长电科技通过产能优化和客户订单增长，提升了盈利能力
• 各厂区表现良好，尤其是韩国和新加坡厂，预计2021年将实现正盈利

财务指标

• 毛利率：从11.18%提升至15.06%，2021年预计为16.09%，2022年为17.49%
• 净利率：从0.47%大幅提升至4.91%，2021年为5.40%，2022年为6.87%
• ROE：从0.82%提升至9.28%，预计2021年为11.27%，2022年为14.56%
• 资产负债率：从62.37%下降至59.86%，预计2022年为56.53%

估值分析

• P/E：从655.80倍大幅下降至54.23倍，2021年为39.94倍，2022年为26.85倍
• P/B：从5.30下降至4.83，预计2022年为3.71倍
• EV/EBITDA：从12.53倍上升至25.33倍，预计2022年为16.76倍

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争加剧
• 疫情可能影响生产进度

公司简介

长电科技是国内集成电路封装测试龙头企业，专注于5G、智能终端等芯片的封装测试业务。

投资建议

长电科技作为传统封装国内龙头，受益于行业景气度提升，业绩增长确定性高。星科金朋整合效应逐步显现，有助于提升整体利润率。因此，维持“买入”评级。