家电行业2021年半年报综述及下半年展望：行业或在黎明破晓前，关注行业修复机会-20210907-招商证券-23页_1mb

家电行业2021年半年报综述及下半年展望总结

核心内容概览

2021年上半年，家电行业整体呈现稳健复苏态势，但利润端承压，估值水平已低于历史中枢。各子行业表现不一，白电、厨电和小家电均面临不同挑战与机遇。

主要观点

行业整体表现

• 收入端：延续复苏，2021Q1/Q2收入同比增长分别为46.9%和16.3%。
• 利润端：2021Q2归母净利润同比增长13.7%，但尚未恢复至2019年水平。
• 毛利率：受原材料价格和运费上涨影响，毛利率普遍下滑，尤其在厨电和上游零部件板块。
• 费用端：企业有效控制费用，除小家电外，其他板块费用率均有所下降。
• 估值：当前PE-ttm估值为18.72x，低于2011年以来的估值中枢（19.84x）。

白电行业

• 外销：上半年表现良好，但下半年可能面临高基数压力。
• 内销：价格端增长明显，预计下半年销量将有所改善。
• 龙头表现：格力、美的、海尔展现强大的经营韧性，收入和利润占白电板块比重较高。

厨电行业

• 复苏情况：行业整体复苏，龙头公司表现稳健。
• 集成灶：保持高增长，火星人已超越浙江美大。
• 新品类：嵌入式一体机、洗碗机等新品类增长潜力大，有助于降低对地产景气度的依赖。

小家电行业

• 分化明显：厨房类小家电承压，但清洁电器、投影仪等新兴品类表现亮眼。
• 清洁电器：上半年销售额同比增长40.2%，洗地机、扫地机器人等细分市场增长迅猛。
• 投影仪：保持高景气度，智能投影市场销量同比增长43.3%。

关键信息

行业复苏与压力

• 2021年上半年家电行业收入持续复苏，但利润端受原材料成本上涨、运费增加及人民币升值等因素影响承压。
• 行业估值已处于历史较低水平，具备修复潜力。

白电行业分析

• 外销：上半年表现强劲，但下半年面临高基数压力，需关注海外供应链和市场需求。
• 内销：价格提升为主要驱动力，预计下半年销量将有所改善。
• 龙头表现：格力、美的、海尔在收入和利润端占据主导地位，经营周期向上趋势明显。

厨电行业分析

• 集成灶：上半年零售量同比增长56.3%，零售额增长73%，火星人已超越浙江美大。
• 毛利率：集成灶企业毛利率稳中有升，产品结构优化带来价格提升。
• 新品类：嵌入式一体机和洗碗机等品类增长迅速，预计未来三年增长中枢可达25%。

小家电行业分析

• 传统小家电：整体表现承压，部分企业收入和利润出现下滑。
• 新兴品类：清洁电器和投影仪保持高景气度，洗地机、扫地机器人等产品需求持续增长。
• 供应链：部分企业面临芯片短缺和海运紧张等问题，需关注供应链稳定性。

投资建议

高景气细分行业

• 清洁电器：推荐科沃斯、石头科技、JS环球生活。
• 投影仪：推荐极米科技、光峰科技。
• 集成灶：推荐火星人。

低估值修复机会

• 白电龙头：推荐美的集团、格力电器、海信家电。
• 厨电龙头：推荐老板电器。

风险提示

• 行业需求不及预期。
• 原材料成本及运费持续上行。
• 市场竞争加剧，影响利润率。