【光大期货】宏观周报：国内通胀预期温和回升

光大证券2020年半年度业绩报告中的宏观周报显示，2024年12月8日国内通胀预期温和回升。实体经济方面，水泥磨机开工负荷回落，全国均值降至42.5%，但部分气温回暖地区需求略有改善，多数区域仍保持下降趋势。螺纹钢库存小幅下降，表观消费量回升，沥青出货量维持平稳。钢材五大品种表需整体平稳，热轧板卷消费稳定。消费领域，30城商品房成交面积明显回升，乘用车销量保持平稳。一线城市及主要二线城市地铁客运量维持平稳，拥堵延时指数未显著变化，国内航班执行数稳定。义乌小商品价格指数及出口价格指数保持平稳，集装箱运价指数未出现剧烈波动。生猪屠宰量环比回升，能繁母猪存栏量稳定，白条猪肉均重有所提升。半钢胎与全钢胎开工率维持平稳。
宏观数据层面，市场预期11月CPI同比涨幅为0.5%，较前值0.3%回升；PPI同比降幅收窄至-28%，前值为-29%。分析师认为，2025年通胀趋势需结合基数效应和新涨价因素分析，除农产品价格对食品项的影响外，还需评估增量政策对消费的拉动作用。当前社零同比增速中枢或提升至4.5%左右，CPI有望温和回暖。居民收入及消费信心指数在10月止跌回升，叠加以旧换新政策（聚焦汽车、家电及家装消费品）的刺激，社零增长动能增强。央行在2024年第三季度货币政策报告中强调稳定物价，推动CPI维持合理水平。
展望2025年，国内通胀或呈现温和上行态势，全年CPI中枢预计在1.8%左右。PPI同比降幅或于下半年收窄，但原油价格波动可能抑制其表现。需关注下周将公布的中国11月通胀、进出口、社融信贷数据，以及美国CPI和欧央行利率决议等关键信息。数据表明，当前经济复苏信号初步显现，但结构性矛盾仍存在，政策效果与市场实际需求的匹配度需进一步观察。