20250620-中航期货-铝产业链周度报告_18页_982kb

铝产业链周度报告总结

报告摘要

本报告围绕2025年5月及6月初的铝产业链情况进行分析，涵盖宏观政策、供需格局、库存变化及市场情绪等多个维度。整体来看，铝价在宏观不确定性与供需博弈下呈现反复波动趋势，短期内在20000元/吨整数关口有支撑。同时，国内外铝库存持续下降，市场对后续供需变化及政策效果保持关注。

核心内容

宏观经济环境

• 美联储政策：维持隔夜利率目标区间在4.25%-4.50%不变，但暗示未来可能降息两次，同时警告不要过分依赖这一预测，指出特朗普政府加征的关税将带来“相当高的”通胀。
• 中国央行：保持一年期和五年期LPR不变，分别为3%和3.5%。
• 国内经济数据：
  • CPI同比微涨0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，环比下降0.2%。
  • PPI同比下跌3.3%，环比下降0.4%。
  • 社会融资规模、M2和人民币贷款增速均高于名义GDP增速。
  • 房地产开发投资累计同比增速为-10.7%，新开工面积同比降22.8%，竣工面积同比降17.3%，显示房地产市场仍处下行周期。
  • 制造业PMI回升力度偏弱，显示企业信心不足。
  • 汽车出口增速明显提高，新能源汽车出口表现活跃，5月新能源汽车出口同比增长120%。

供需基本面

• 电解铝供应：5月原铝产量为383万吨，同比增长5.0%。6月国内电解铝运行产能维持高位，开工率已达97.7%，后续增量有限，短期内无新增或置换项目投运。
• 铝材产量：5月铝材产量环比微落，同比不及去年同期，主要受出口退税取消和关税增加影响。
• 需求表现：
  • 下游消费进入淡季，整体需求趋弱，光伏、建筑板块表现不佳。
  • 铝线缆、铝型材等部分行业订单分化，部分领域仍有支撑。
  • 再生铝板块因淡季影响，市场订单下滑。
  • 新能源汽车和出口表现较好，消费仍有韧性。

库存与价格

• 库存变化：国内外铝库存持续下降，伦铝库存降至五年低位，沪铝库存连续十周下降，至110001吨，处于五年相对低位。
• 现货价格：
  • 国内现货升水幅度扩大，6月19日上海物贸铝平均价升贴水180元/吨。
  • LME铝0-3月升贴水转为贴水，-0.03美元/吨。
• 成本端：氧化铝产量回升，价格企稳，部分冶炼厂复产，但西南地区某大型企业因矿石成本问题再次减产20万吨。

主要观点

• 铝价走势：短期低库存及弱消费博弈下，铝价或反复波动，20000元/吨整数关口存在支撑。
• 供需关系：电解铝供应总体平稳，无明显增量，但成本端有所修复，部分企业复产。铝材需求受淡季影响，整体疲软。
• 政策影响：房地产市场虽出现销售增速回落，但具备企稳条件，政策仍有加码空间。新能源汽车出口增长显著，成为支撑消费的重要因素。
• 市场情绪：地缘政治风险犹存，全球通胀预期未消，宏观面整体偏紧，市场观望情绪浓厚。

交易策略

• 沪铝：短期铝价或反复波动，建议关注20000元/吨支撑位，操作上可采取区间震荡策略。
• 多空因素：
  • 多方因素：电解铝产量总体波动不大，社会库存持续去库，交易所库存走低。
  • 空方因素：需求表现有走弱预期，宏观面难言乐观，地缘政治风险增加。

关键信息总结

后市展望

• 短期：铝价或在20000元/吨附近震荡，关注库存变化与政策落地效果。
• 中期：房地产市场仍处探底阶段，但政策有加码空间；新能源汽车和出口表现良好，消费韧性仍存。
• 风险提示：地缘政治风险、通胀压力、库存去库速度及需求恢复力度是影响铝价的重要因素。

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