20210621-中原期货-沪铜周报_政策因素主导_铜价向合理区间回归_12页_2mb

铜价向合理区间回归分析总结

核心内容

本报告分析了2021年6月15日至6月18日期间铜价的走势，指出当前铜价受到政策因素和供需关系的双重影响，正在向合理区间回归。

主要观点

• 宏观因素主导铜价下行：美联储释放鹰派信号，加息预期提前，美元指数上涨，导致铜价承压。
• 中国经济恢复不均衡：尽管经济仍在复苏，但各增长动能恢复速度不一，特别是制造业和出口受到上游涨价影响。
• 供需关系影响价格走势：国内冶炼厂检修导致供应减少，但社会库存持续去化，下游消费在铜价下跌后有所回暖。
• 进口与国内库存变化：LME库存持续上升，而国内库存下降，显示国际市场供应压力增大，国内需求有所改善。

关键信息

1. 宏观分析

• 美联储政策：

  • 维持基准利率0-0.25%不变，但上调了超额准备金利率（IOER）和隔夜逆回购利率（ON RRP）。
  • 点阵图显示，七成以上官员预计2023年内将加息，且预计至少两次加息。
  • 美元指数连续上涨，突破92关口，重挫铜价。

• 中国经济数据：

  • 工业增加值两年复合增速为6.6%，较前值略有回落。
  • 固定资产投资两年复合增速仍处修复阶段，但房地产和基建投资增速下滑。
  • 消费复苏缓慢，社会消费品零售总额两年复合增速为4.3%，恢复近乎停滞。
  • 国内货币政策保持相对平稳。

2. 供需分析

• 铜精矿TC上涨：

  • 周度加工费TC报37.86美元/吨，环比上涨1.02美元/吨。
  • 由于Antofagasta与中日长协谈判分歧，TC上涨坡度阻力仍存。

• 进口比价修复：

  • 洋山铜溢价仓单成交区间为14-27美元/吨，提单10-26美元/吨。
  • 沪伦比值为7.28，进口窗口仍关闭，但亏损幅度收窄。

• 再生铜供应收紧：

  • 精废价差周内收窄791元/吨，至726元/吨。
  • 铜价下跌导致持货商惜售，再生铜价格更为抗跌。

• 下游消费好转：

  • 铜价大幅回落后，下游企业采购意愿增强，尤其在周五铜价跌破68000元/吨后，订单明显增加。
  • 精铜杆采购量上升，显示下游企业对价格下跌的反应。

• 库存变化：

  • LME库存：本周增加36225吨至168675吨，自5月中旬以来持续攀升。
  • 沪铜库存：连续五周下滑，至180967吨。
  • 国内社会库存：连续四周去库，至28.01万吨。
  • 上海保税区库存：连续第二周增长，至42.93万吨，主要因进口提单入库。

操作建议

• 预计近期沪铜2108合约价格将震荡回落，寻求3、4月份平台支撑。

总结

当前铜价在政策调控和宏观环境变化的双重影响下，呈现震荡下行趋势。美联储加息预期提前，美元指数上涨，对铜价形成压制；国内政策加强价格管控，推动铜价向合理区间回归。同时，国内供需关系有所改善，社会库存持续去化，下游消费在铜价下跌后有所回暖。然而，LME库存的持续上升和进口货源的流入仍对铜价构成压力。整体来看，铜价在多重因素作用下，正逐步回归理性水平。