20250505-东吴证券-富创精密-688409.SH-2024年报_2025年一季报点评_业绩持续高增_零部件龙头持续受益国产替代_3页_457kb

富创精密2024年报及2025年一季报点评显示，公司业绩持续高增长，2024年实现营收304亿元（同比+471%），归母净利润20亿元（同比+201%），扣非净利润17亿元（同比+990%）。其中海外收入90亿元（同比+403%），占比达30%。2025年一季度营收76亿元（同比+86%、环比+51%），但归母净利润为-0.2亿元，同比和环比均转负，主要因新增产线折旧费用增加2472万元、战略扩招导致人工成本上升4981万元，以及研发费用新增765万元。

2024年毛利率为25.8%（同比+5.4pct），销售净利率5.4%（同比-2.7pct），期间费用率21.0%（同比-1.8pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/11.2%/7.3%/0.5%。研发投入达22亿元（同比+75%），表明公司持续加大技术创新力度。2025年一季度毛利率下滑至24.2%（同比-1.2pct），但环比提升7.9pct；销售净利率-4.4%（同比-11.7pct、环比-4.5pct），显示短期盈利能力承压。

存货同比增长42%至91亿元，合同负债减少64.9%至0.1亿元。但2025年一季度经营活动现金流为0.01亿元，同比增长转正，反映公司运营效率优化。现金流净增加额为-304亿元，主因投资活动现金流为-941亿元。

公司作为国内半导体设备零部件龙头企业，核心优势在于高纯度产品、规模化生产及全品类覆盖。已进入国内外主流设备商供应链，部分产品应用于7nm制程前道设备。2024年海外重点客户营收同比增长超40%，新加坡基地完成客户验证并获先进制程订单。国内计划扩建沈阳、南通、北京三大基地，拟收购北京亦盛和浙江镨芯以提升产能与产品线。

基于战略扩张，盈利预测下调：2025年归母净利润调整为32亿元（原41亿元），2026年为47亿元（原56亿元），2027年预计65亿元。当前市值对应动态PE为45/31/22倍，维持“增持”评级。

风险提示包括行业周期波动、原材料价格波动及地缘政治冲突对业务的影响。