20231030-国联证券-三七互娱-002555.SZ-国联证券-公司季报点评-新游业绩释放_关注小游戏渠道增量_3页_294kb

三七互娱2023年季报分析总结

业绩与增长亮点

• 前三季度业绩表现：公司2023年前三季度营业收入12043亿元，同比增长312%，归母净利润同比下降285%。单Q3季度实现营业收入4282亿元（-35%），归母净利润966亿元（+302%）。
• 新游驱动增长：Q3业绩修复主要由新游《凡人修仙传》、《最后的原始人》等上线进入爆发阶段，同时《寻道大千》助推微信小游戏渠道收入。
• 老游持续稳定：头部产品《斗罗大陆》、《叫我大掌柜》流水保持稳定，海外产品《Puzzles&Survival》9月仍位列出海手游收入第6名。

游戏储备与业务展望

• 新游储备丰富：23Q4及2024年重点布局包括女性向游戏《扶摇一梦》、MMO游戏《失落之门》、《空之勇者》等，推动产品结构转型。
• 小游戏渠道突破：3款自研游戏MAU合计超4亿，持续占优微信小游戏流量红利。

MOJO GAMES点评

• 财务预测：预计2023-2025营收依次为187亿、214亿、241亿，净利润依次为333亿、381亿、458亿，净利润三年复合增速157%。
• 估值评级：上调评级至“买入”，目标价3435元，对应PE 2024年为20倍。
• 风险提示：版号政策波动、游戏流水不及预期，海外市场拓展风险。

关键财务数据

• EPS：2025年21元/股，较2021年增长4.2倍。
• ROE：三年间达24.76%，呈现稳健上升趋势。
• 折旧率8%-9%，维持相对稳定。

整体展望

公司作为头部游戏研运企业，通过多元化战略和出海市场潜力释放，有望实现长期增长。

报告撰写基于10月30日公司公告及国联证券研究所预测数据。