> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 游戏储备及 AI 布局稳步推进，关注新游后续表现 ## 核心内容 本报告主要分析了某游戏公司的财务表现、业务布局及未来发展前景，重点关注其在游戏储备、AI技术应用及投资回报方面的进展。公司近年来在游戏开发和AI赋能方面持续投入，同时通过现金分红和回购注销提升投资者信心。 ## 主要观点 - **财务表现**：2026年上半年，公司实现营收72.75亿元，同比下降14.3%；归母净利润17.66亿元，同比增长26.1%；归母扣非净利润10.16亿元，同比下降26.7%。净利润增长主要得益于投资收益，尤其是长期股权投资权益法损益和理财产品收益，其中2026H1投资收益同比增长1541%。 - **业务布局**： - **游戏储备**：公司已储备超过20款自研或代理游戏，包括7款SLG、7款RPG，如《荒漠沙舟》、《代号YCSLG》、《代号MLRPG》等。其中，《斗罗大陆：启程》、《小头盔大冒险》、《斗破苍穹：觉醒》已获批版号。 - **AI赋能**：公司自研游戏垂类大模型和智能体平台，AI辅助生成的2D美术资产占比超80%，3D美术资产占比超30%。公司已沉淀70多项AI能力、600多个自研智能体，并通过《明月宫心》等AI小游戏探索内容生产流程的重构。 - **投资回报**：公司持续进行AI相关领域的投资，包括智谱华章、月之暗面、爱诗科技、强脑科技等创新企业，探索AI技术在游戏研运管线中的应用。 - **投资者回馈**：公司2026H1现金分红合计预计为6.82亿元，现金分红比例为38.6%。公司拟将2022年回购的约1254万股股份用于注销，以减少注册资本，提升长期投资价值。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营收分别为154/169/185亿元，对应增速-3.54%/9.67%/9.71%；归母净利润分别为29.3/30.8/32.3亿元，对应增速0.97%/5.02%/5.14%。维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 股票数据 | 指标 | 总股本/流通(亿股) | 总市值/流通(亿元) | 12个月内最高/最低价(元) | |------|------------------|------------------|--------------------------| | 数据 | 22.12/16.34 | 402.0/296.9 | 30.40/17.10 | ### 盈利预测与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营收(百万元) | 17441 | 15966 | 15401 | 16891 | 18532 | | 营收增长率(%) | 5.4% | -8.5% | -3.5% | 9.7% | 9.7% | | 归母净利(百万元) | 2664 | 2899 | 2915 | 3062 | 3219 | | 归母净利增长率(%) | 15.3% | 18.2% | 18.9% | 18.1% | 17.4% | | 毛利率 | 78.6% | 75.9% | 75.6% | 74.7% | 74.7% | | 净利率 | 15.3% | 18.2% | 18.9% | 18.1% | 17.4% | | ROE | 20.7% | 21.4% | 20.6% | 20.5% | 20.5% | | 市盈率(PE) | 15 | 14 | 14 | 13 | 12 | ### 风险提示 - 政策监管趋紧的风险 - 游戏行业增速放缓的风险 - 游戏流水、上线节奏不及预期的风险 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 证券分析师信息 - **郑磊**：zhenglei@tpyzq.com，执业资格证书编码：S1190523060001 - **李林卉**：lilh@tpyzq.com，执业资格证书编码：S1190526020001 ## 联系方式 - **地址**： - 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层 - 上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 - 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 - 广州市大道中圣丰广场988号102室 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 - 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，未经授权不得使用。 - 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券对其准确性、完整性不作保证。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。 - 太平洋证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。 - 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、刊登。