> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三七互娱(002555) 2026年第一季度点评报告总结 ## 核心内容概述 三七互娱在2026年第一季度发布了季报，显示其营收同比下降，但利润水平显著增长。公司通过新游的优异表现和成本端的持续优化，推动了利润的大幅上升。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2026Q1实现37.2亿元，同比减少12.3%。 - **归母净利润**：2026Q1实现8.73亿元，同比增加59.02%。 - **扣非归母净利润**：2026Q1实现6.10亿元，同比增加13.68%。 - **毛利率**：77.88%，同比提升0.61个百分点。 - **费用率**：销售费用率下降至50.52%，管理费用率下降至3.69%，研发费用率上升至5.09%。 ### 2. 新游表现 - 公司在2025Q4和2026Q1上线了多款新游，包括《生存33天》《RO仙境传说：世界之旅》《Last Asylum: Plague》。 - 《RO仙境传说：世界之旅》在中国港澳台地区上线后表现优异，登上主要应用商店免费榜及畅销榜榜首。 - 《Last Asylum: Plague》在全球市场表现亮眼，位列“全球手游收入增长排行榜”前十，同时在“中国手游海外收入增长排行榜”中位列前五。 ### 3. 成本优化 - 公司通过广告投放优化和AI技术的应用，有效降低了营销费用。 - 研发费用和管理费用总体保持稳定，但研发费用率有所上升。 ### 4. 未来展望 - 公司储备了多个游戏品类，包括MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等，具体游戏包括《赘婿》《斗破苍穹：斗帝之路》《斗罗大陆：传承》等。 - 多样化的题材覆盖，为公司未来的增长提供了坚实基础。 ### 5. 投资建议 - 分析师认为公司2026-2027年有望迎来产品大年，预计未来三年营业收入和归母净利润将稳步增长。 - 2026-2028年P/E分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 联营企业投资收益 - 公司通过联营企业投资的北京智谱华章科技股份有限公司挂牌上市，股价变动导致联营企业公允价值变动收益上升，公司按权益法确认的投资收益增加。 ### 财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 159.66 | 182.48 | 210.80 | 237.57 | | 归母净利润（亿元） | 29.00 | 31.04 | 35.53 | 39.23 | | 每股收益（元） | 1.31 | 1.40 | 1.61 | 1.77 | | P/E | 16.13 | 15.07 | 13.17 | 11.93 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 毛利率 | 75.86% | 77.00% | 78.00% | 79.00% | | 净利率 | 18.17% | 17.01% | 16.85% | 16.51% | | ROE | 21.43% | 21.72% | 23.41% | 24.27% | | ROIC | 14.98% | 16.45% | 17.23% | 17.91% | | 资产负债率 | 38.74% | 38.23% | 39.67% | 39.12% | | 净负债比率 | -1.10% | -2.35% | -6.96% | -11.39% | | 总资产周转率 | 0.76 | 0.80 | 0.87 | 0.91 | | 应收账款周转率 | 13.68 | 14.96 | 15.16 | 15.94 | | 应付账款周转率 | 2.24 | 2.30 | 2.44 | 2.58 | | P/B | 3.46 | 3.27 | 3.08 | 2.90 | | EV/EBITDA | 15.71 | 12.06 | 10.39 | 9.50 | ## 风险提示 - 监管趋严 - 游戏研发及买量竞争加剧 - 存量游戏下滑 - 新游上线时间或表现不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现+20%以上； - **增持**：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%； - **中性**：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动； - **减持**：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。 ## 行业投资评级 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上； - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动； - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 ## 基本数据 | 项目 | 数值 | |------|-----| | 收盘价 | ￥21.15 | | 总市值（百万元） | 46,788.83 | | 总股本（百万股） | 2,212.24 | ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应独立评估报告信息，并自行判断投资决策。报告仅供客户参考，不构成投资建议。未经授权不得复制、发布、传播本报告内容。