20260427-浙商证券-三七互娱-002555.SZ-三七互娱点评报告_新游优异表现与成本端持续优化推动一季度利润高增_3页_624kb

三七互娱(002555) 2026年第一季度点评报告总结

核心内容概述

三七互娱在2026年第一季度发布了季报，显示其营收同比下降，但利润水平显著增长。公司通过新游的优异表现和成本端的持续优化，推动了利润的大幅上升。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2026Q1实现37.2亿元，同比减少12.3%。
• 归母净利润：2026Q1实现8.73亿元，同比增加59.02%。
• 扣非归母净利润：2026Q1实现6.10亿元，同比增加13.68%。
• 毛利率：77.88%，同比提升0.61个百分点。
• 费用率：销售费用率下降至50.52%，管理费用率下降至3.69%，研发费用率上升至5.09%。

2. 新游表现

• 公司在2025Q4和2026Q1上线了多款新游，包括《生存33天》《RO仙境传说：世界之旅》《Last Asylum: Plague》。
• 《RO仙境传说：世界之旅》在中国港澳台地区上线后表现优异，登上主要应用商店免费榜及畅销榜榜首。
• 《Last Asylum: Plague》在全球市场表现亮眼，位列“全球手游收入增长排行榜”前十，同时在“中国手游海外收入增长排行榜”中位列前五。

3. 成本优化

• 公司通过广告投放优化和AI技术的应用，有效降低了营销费用。
• 研发费用和管理费用总体保持稳定，但研发费用率有所上升。

4. 未来展望

• 公司储备了多个游戏品类，包括MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等，具体游戏包括《赘婿》《斗破苍穹：斗帝之路》《斗罗大陆：传承》等。
• 多样化的题材覆盖，为公司未来的增长提供了坚实基础。

5. 投资建议

• 分析师认为公司2026-2027年有望迎来产品大年，预计未来三年营业收入和归母净利润将稳步增长。
• 2026-2028年P/E分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。

关键信息

联营企业投资收益

• 公司通过联营企业投资的北京智谱华章科技股份有限公司挂牌上市，股价变动导致联营企业公允价值变动收益上升，公司按权益法确认的投资收益增加。

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 监管趋严
• 游戏研发及买量竞争加剧
• 存量游戏下滑
• 新游上线时间或表现不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

基本数据

法律声明及风险提示

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