20180822-浙商证券-浙江鼎力-603338.SH-浙江鼎力2018年二季报点评报告_Q2业绩如期修复_臂式超预期放量利好定增产能释放_4页_779kb

浙江鼎力2018年二季报总结

核心内容

浙江鼎力（603338）在2018年第二季度实现了业绩的显著修复，整体表现优于预期。公司作为国内高空作业平台龙头，其产品线涵盖剪叉式、桅柱式和臂式高空作业平台，具备较强的技术实力和市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 2018年H1营业收入：7.85亿元，同比增长42.12%。
• 2018年H1归母净利润：2.05亿元，同比增长37.29%。
• 2018年H1扣非净利润：1.89亿元，同比增长30.31%。
• Q2单季营收：4.74亿元，同比增长58.25%，环比增长52.20%。
• Q2单季净利润：1.35亿元，同比增长64.13%，环比增长92.80%。
• 净利润与业绩预告一致，显示公司业绩管理良好。

产品销量

• 总体销量：12505台，略超预期的12100台。
• 臂式产品销量：258台，同比增长160.61%，远超预期。
• 剪叉式产品销量：10274台，同比增长67.47%，基本符合预期。
• 臂式产品增长显著利好公司定增产能释放，预计2019年底将释放3200台大型智能高空作业平台产能。

毛利率与净利率

• H1毛利率：38.63%，同比下降5.25pct，但环比上升1.14pct。
• 毛利率改善预期：预计下半年人民币兑美元汇率将向有利方向发展，原材料价格上涨因素弱化，毛利率将逐季改善。
• 净利率环比提升：受益于汇兑收益和投资收益的增加，净利率提升3.63pct，预计下半年将继续改善。

关键信息

产能释放

• 新增产能：年产15000台智能微型高空作业平台项目，预计2018年下半年投产。
• 定增项目：3200台大型智能高空作业平台产能，用于臂式产品生产，有助于提升市场竞争力。

技术壁垒与市场地位

• 产品壁垒：臂式等大型高空作业平台技术复杂，市场集中于少数国外厂商。
• 研发实力：公司建有省级企业研究院，并与Magni公司合作建立鼎力欧洲研发中心，具备较强的技术研发能力。

财务预测

• 盈利预测：预计2018~2020年归母净利润分别为4.07亿元、5.35亿元、7.26亿元，同比增长48.77%、31.52%、35.69%。
• EPS预测：调整后为1.64元、2.16元、2.93元，对应PE分别为31倍、24倍和18倍。
• 维持“买入”评级：基于公司业绩修复、产品结构优化和未来产能释放的积极预期。

财务摘要

风险提示

• 中美贸易战持续恶化
• 人民币持续升值
• 原材料价格大幅上升

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%

结论

浙江鼎力在2018年H1实现了业绩的显著修复，臂式产品销量大幅增长，为公司定增产能释放提供了有力支撑。尽管上半年毛利率受到汇率和原材料价格上涨的影响有所下滑，但公司预计下半年毛利率将逐步改善，净利率也将随之提升。公司具备较强的技术研发能力和市场竞争力，未来成长性良好，维持“买入”评级。