20180821-东吴证券-浙江鼎力-603338.SH-国内外营收持续高增长_静待未来臂式高空作业平台放量_3页_694kb

浙江鼎力2018年半年度总结及投资分析

核心内容

浙江鼎力在2018年上半年实现了营收和净利润的持续高增长，展现出良好的市场拓展能力和盈利能力。公司积极拓展海外市场，尤其是欧美发达地区，推动了整体营收的提升。同时，公司通过募投项目和技改项目，提升了臂式和剪叉式高空作业平台的生产能力，为未来市场增长奠定了基础。

主要观点

• 营收与利润增长显著
  2018H1公司营收达到7.9亿元，同比增长42%，归母净利为2.1亿元，同比增长37%，基本符合市场预期。

• 区域增长结构

  • 境内市场：主营收入3.0亿元，同比增长40%。
  • 海外市场：主营收入4.8亿元，同比增长48%，增速快于国内，显示出公司在国际市场的强劲拓展能力。

• 产品销售情况

  • 臂式产品：上半年销售258台，同比增长161%，实现收入8,813万元，同比增长138%。
  • 剪叉式产品：销售10,274台，同比增长67%，实现收入6.1亿元，同比增长42%。

• 募投与技改项目进展
  公司“大型智能高空作业平台建设项目”已进入厂房建造阶段，预计2019年建成投产，将新增3,200台大型智能高空作业平台。同时，公司以自有资金1,500万元投资“年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目”，目前已进入正常生产阶段，有助于提升产能、降低成本、增强盈利能力。

• 毛利率与费用控制

  • 毛利率：2018H1为38.6%，同比下降5.3个百分点，主要因产品销量增速高于收入增速，单位售价下降。
  • 三费费率：10.0%，同比下降1.5个百分点，其中财务费用率改善明显，受益于汇兑损益和利息收入增加。

• 现金流与资产运营

  • 销售回款质量高：销售产品提供劳务收到的现金占营业收入比例达91%。
  • 存货周转天数：96天，同比减少13天，显示库存管理效率提升。
  • 应收账款周转天数：85天，同比增加8天，但仍处于可控范围内。

关键信息

• 行业地位：公司是高空作业平台行业的龙头企业，参与起草了10项国家标准和7项行业标准，拥有204项专利，其中60项为发明专利。
• 市场前景：国内高空作业平台市场处于导入期，但随着人口红利消退、安全意识提升及施工进度加快，应用领域不断拓展，未来臂式产品有望放量，带动公司进一步增长。
• 财务预测
  • EPS预测：2018-2020年分别为1.54元、2.13元、2.74元。
  • PE预测：对应PE分别为33X、24X、19X，维持“增持”评级。
  • 估值指标：P/B从4.12下降至5.01，EV/EBITDA从26.25下降至12.06，显示估值逐步回归合理区间。

风险提示

• 中美贸易战范围扩大可能影响出口业务。
• 募投项目进度可能不及预期。
• 国内市场对新产品接受度存在不确定性。
• 海外市场拓展速度可能受多重因素影响。

股价与市场数据

• 收盘价：51.33元
• 一年最低/最高价：40.46/58.58元
• 市净率：5.43倍
• 流通A股市值：11677.58百万元

投资评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：中性至增持（视行业表现而定）

财务数据概览

总结

浙江鼎力在2018年上半年展现出强劲的增长势头，营收和净利润均实现双位数增长。公司通过海外市场拓展和产品结构优化，增强了盈利能力与市场竞争力。臂式产品作为未来增长重点，预计将在市场逐步接受后带动公司进一步发展。尽管毛利率有所下滑，但费用控制良好，现金流稳定，显示公司具备较强的运营效率和财务健康度。公司作为行业龙头，技术、品牌与市场拓展能力突出，未来增长潜力较大，维持“增持”投资评级。