他山之石系列：印度股市是如何成为长牛类资产的？-20190905-兴业证券-16页_2mb

印度股市长牛分析总结

核心内容

本文通过分析印度股市的长牛表现，探讨其背后的核心驱动力和内在原因，并为中国的A股市场提供借鉴意义。印度股市自1992年自由化改革以来，经历了长期的增长，成为新兴市场中表现突出的“长牛”资产。

市场表现与核心驱动力

市场表现

• 印度Sensex30指数自1992年改革以来涨幅达14倍。
• 在1999年至2019年期间，综合收益与风险的收益风险比为 56.84%，在全球重要股指中排名第一。
• 在2002年至2019年期间，印度股市在收益风险比上明显优于其他新兴市场和发达国家股市。

核心驱动力

• 盈利持续增长：自2002年以来，印度企业盈利持续增长，成为推动股市长期上涨的核心因素。
• 宏观经济稳健增长：2002年以来，印度GDP年均增速为 6.91%，显示出强劲的经济增长势头。
• 制度完善与监管强化：印度在1992年之后实施了一系列制度改革，如注册制、信息披露要求、退市机制等，提高了市场质量和稳定性。
• 对外开放与外资流入：印度自1992年起逐步开放资本市场，外资成为推动估值提升的重要力量，即使在卢比长期贬值的情况下，外资仍持续增持印度权益资产。

印度股市长牛的重要因素

1. 股市建设时间早，制度优势显著

• 印度股市起源于1830-1840年，具有悠久历史。
• 英属殖民地制度赋予印度更重视资本市场的发展优势。
• 相比其他殖民地国家，如巴西，印度的市场表现更优，收益风险比更高。

2. 自由化改革：强监管促进盈利稳定

• 1991年经济危机后，印度实施自由化改革，加强了对上市公司的监管。
• 1992年成立印度证券交易委员会（SEBI），加强信息披露和退市机制。
• 注册制的实施、电子交易系统的引入、衍生品市场的完善等，提升了市场透明度和效率。

3. 对外开放与外资流入

• 印度自1992年起逐步开放资本市场，外资成为重要参与者。
• 外资对印度股市估值波动具有指示意义，尤其在2003年后，外资净流入与市盈率变化高度相关。
• 即使卢比长期贬值，外资仍持续增持，显示其对印度市场的长期看好。

对中国A股的借鉴意义

• 经济持续增长：印度的高增长带动了上市公司盈利的持续上升，这是长牛的核心动力。
• 制度持续改革：市场制度的不断优化，如加强监管、提高信息披露质量、完善退市机制，有助于提升市场质量。
• 扩大开放与外资参与：外资流入在提升估值方面发挥了重要作用，中国A股市场也可借鉴印度的渐进开放经验，推动外资持续流入。
• 盈利质量与稳定性：印度的盈利增长模式表明，企业盈利质量高且稳定，是中国A股市场可借鉴的方面。

投资建议

• 长期关注兴业证券策略团队提出的“核心资产50、100”组合标的。
• 中国A股市场具备类似印度的潜力，可通过制度完善和扩大开放，推动市场走出长牛行情。

关键信息

• 印度股市长牛原因：盈利持续增长 + 制度完善 + 对外开放 + 外资流入。
• 印度经济特征：
  • 服务业为主导，具备发展潜力。
  • 年轻人口结构，未来人口红利可期。
  • 信息技术产业发展迅速，培养出多位世界级CEO。
• 外资行为：
  • 外资在印度股市中占据重要地位。
  • 即使卢比长期贬值，外资仍持续增持。
  • 2003年后外资净流入与市盈率变化高度相关。

风险提示

• 外资超预期流出印度股市。
• 全球政治经济剧烈波动可能对市场产生冲击。

总结

印度股市的长牛表现主要得益于持续的盈利增长、完善的制度建设、对外开放政策及外资的积极参与。这些因素共同作用，使印度股市在全球市场中脱颖而出。中国A股市场若能借鉴印度经验，通过制度优化、推动开放、提高盈利质量，也有望实现类似的长牛行情。