20220822-银河期货-有色金属专题报告_铜供应为何短缺_何时能修复__11页_1mb

铜供应短缺分析总结

核心内容

铜市场目前面临供应短缺问题，主要表现为库存持续去库和供应端的多重干扰。报告指出，2022年铜供应紧张的原因包括铜矿产量不及预期、冶炼厂频繁减产、废铜货源收缩等，预计供应紧张局面将在10月份后有所缓解。

主要观点

1. 铜供应短缺的原因

• 铜矿产量不足：智利、秘鲁等主要铜矿生产国产量下降，部分老矿山因老龄化、水资源短缺、社区干扰等因素导致产量下滑。
• 冶炼厂减产：国内冶炼厂受电力供应紧张影响，尤其是中东部地区高温干旱天气，导致多省限电，冶炼厂减产严重。
• 废铜货源紧张：财税政策调整及疫情对废铜行业造成影响，导致废铜交易冷淡，货源收缩，进一步加剧供应紧张。

2. 供应紧张的持续时间

• 供应短缺主要集中在上半年，进入下半年后，随着新产能释放和老矿山干扰减少，供应紧张局面有望缓解。

3. 供应恢复预期

• 铜矿端：下半年多个新矿项目投产，如紫金矿业的卡莫阿铜矿、英美资源的Quellaveco铜矿等，预计供应将显著增加。
• 冶炼厂端：限电影响预计持续时间较短，四季度新产能逐步释放，供应将趋于宽松。
• 废铜端：随着市场逐步恢复，废铜货源将有所改善，但短期内仍面临一定压力。

关键信息

1. 铜矿产量不及预期

• 全球铜矿产量增速：2022年上半年铜矿产量增速仅为2.9%，远低于年初预期的4-5%。
• 主要铜矿国情况：
  • 智利：受干旱和政策影响，产量持续下滑，平均铜矿石品位下降，水资源减少30%。
  • 秘鲁：社区抗议频繁，Las Bambas铜矿累计停产近400天，今年上半年产量仅为10.1万吨。
  • 其他地区：如刚果、俄罗斯、中国等地区部分矿山也受到干扰或产量受限。

2. 冶炼厂减产情况

• 主要影响区域：浙江、安徽、江苏、湖北、四川等省份因电力紧张，冶炼厂被迫减产。
• 具体减产企业：
  • 大冶有色金属公司减产1.2万吨
  • 富冶集团减产8000吨
  • 铜陵（安徽）减产1.2万吨
  • 张家港联合铜业减产4000吨
  • 贵溪地区因疫情实施静态管理，减产4000吨
• 新产能释放：预计四季度将有多个冶炼厂新产能上线，如大冶40万吨项目、清远江铜扩建项目等。

3. 废铜市场状况

• 税负增加：自2022年3月财税40号文实施后，废铜交易冷淡。
• 疫情干扰：上海疫情导致拆解和运输受阻，进一步压缩废铜供应。
• 铜价下跌：6月铜价下跌后，废铜货源急速收缩，精废价差一度为负值。
• 废铜供应紧张：目前废铜制杆开工率下降了一半以上，影响精铜供应。

4. 供应恢复预期

• 铜矿供应恢复：下半年多个新矿项目投产，如Quellaveco、Pilares等，预计铜矿供应将显著增加。
• 冶炼厂供应恢复：随着限电影响减弱，冶炼厂产能逐步释放，预计四季度精铜供应将有所改善。
• 废铜市场改善：虽然短期内仍面临压力，但随着市场恢复，废铜供应有望逐步回升。

铜供需平衡表（2022年1-10月）

结论

铜供应短缺问题在2022年上半年较为严重，主要由铜矿产量不及预期、冶炼厂减产及废铜货源收缩导致。预计随着下半年新矿项目投产、冶炼厂产能释放及废铜市场逐步恢复，供应紧张局面将有所缓解，市场有望回归平衡。