刀具行业深度报告_刀具_供给侧改革_启动_上行周期确立_40页_3mb

刀具行业深度报告总结

核心观点

刀具行业正经历“供给侧改革”，开启长期上行周期。市场普遍认为刀具需求与工业增加值正相关，但本报告指出，刀具价格波动是行业周期的核心驱动因素，而碳化钨作为主要原材料，其价格中枢上行将带动刀具行业整体价格提升，从而推动行业进入上行周期。

周期判断：价格通缩结束，开启上行周期

1.1 刀具需求长期上行

刀具需求与工业增加值呈高度正相关，当前工业增加值为40.5万亿元，同比增长1.59%，预计刀具需求将持续增长。

1.2 刀具价格主导周期波动

刀具价格易受原材料成本影响，尤其是碳化钨。碳化钨占刀具成本约52%，其价格波动直接影响刀具价格。2025年以来，碳化钨价格从309.5元/千克上涨至1225元/千克，涨幅达295.80%，带动刀具企业提价。

1.3 供给端：钨矿供给收缩

中国钨矿产量全球领先，2025年钨精矿开采指标同比下降6.45%，叠加出口管制、环保督查等因素，国内钨矿供给持续收缩。海外产能增长有限，仅哈萨克斯坦和韩国有增量，预计全球供需缺口将从2024年的1.24万吨扩大至2027年的2.2万吨。

1.4 钨价有望维持高位运行

钨是战略性关键金属，具有不可替代性。国内钨矿产量占比高，海外依赖度大，叠加“反内卷”政策导向，钨价有望保持高位。2025-2027年供需缺口占全球原钨需求的比例分别为17.44%、18.89%、23.66%，显示钨价上行趋势。

竞争格局：迎来产业出清、头部集中的历史机遇期

2.1 外资被动收缩，进口替代加速

2018年后，国内刀具进口额下降，出口额上升，进口市占率逐年递减。2025年2月起，中国对钨等物项实施出口管制，对日本刀具企业造成影响，未来产能与市占率可能受到限制。

2.2 “国”退“民”进，民营企业崛起

国企凭借资源优势占据市场，但创新动力不足。民营企业则凭借技术优势、模式创新和全球化布局，逐步进入中高端市场，成为行业龙头。例如，华锐精密、欧科亿等企业在营收和盈利方面表现突出。

2.3 碳化钨价格上涨，中小刀具企业面临出清

碳化钨价格上涨导致终端客户对产品品质要求提高，中小企业因技术短板和成本压力难以匹配，面临出清风险。头部企业则凭借技术优势和供应链管理能力，实现价格与品质的双重提升，推动行业集中度上升。

基本面佐证：2025前三季度三表同步改善，行业内部分化，强者恒强

3.1 三表同步改善

2025年前三季度，刀具行业营收和归母净利润同步增长，毛利率和净利率稳步上行，显示行业景气度明显提升。

3.2 行业内部分化，强者恒强

头部企业如华锐精密、欧科亿、中钨高新在营收、毛利率、净利率、现金流等方面表现优于行业平均水平。华锐精密和新锐股份在营收和盈利方面增长最快，华锐精密和恒锋工具在营运效率和盈利能力方面表现更优。

投资建议

4.1 华锐精密

• 营收增长迅速：2025年前三季度营收同比增长31.85%，归母净利润同比增长78.37%。
• 技术优势明显：深耕硬质合金数控刀具，掌握四大核心技术，进入中高端市场。
• 人形机器人布局：已获宇树科技订单，参与行业论坛，与天链机器人签订战略合作协议。
• AI工业软件：推出“智加”系统，提升加工效率和安全性，市场潜力巨大。

4.2 欧科亿

• 营收稳定增长：2025年前三季度营收同比增长14.34%，归母净利润同比增长67.53%至91.96%。
• PCB钻针棒材布局：产品进入核心客户供应链，未来有望扩产提效。
• 人形机器人领域：布局机器人核心零件加工刀具，覆盖多种产品类型。
• 航空航天领域：开发专用刀具，突破难加工材料应用瓶颈。
• 数智化转型：建成“黑灯工厂”，实现生产智能化。

4.3 中钨高新

• 营收增长迅速：2025年前三季度营收同比增长24.70%，归母净利润同比增长310.27%。
• 产业链优势：作为中国五矿钨产业平台，拥有完整的“矿山-冶炼-加工-贸易”产业链。
• PCB微钻龙头：金洲公司是全球领先的PCB精密微型钻头供应商，产能与市占率双提升。
• 数控刀具领域：株钻公司是国内领先的硬质合金切削刀具供应商，2025年上半年产量超6500万片。

风险提示

1. 碳化钨价格下滑风险：若碳化钨价格下跌，将对行业盈利和市场稳定性产生不利影响。
2. 政策变动风险：行业易受宏观经济、监管政策、税收政策等影响，可能改变竞争格局。
3. 信息滞后风险：报告使用公开资料，可能存在更新不及时或数据滞后，影响分析准确性。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅15%以上）、增持（预期涨幅5%~15%）、持有（预期涨幅-10%~5%）、减持（预期跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（预期涨幅10%以上）、中性（预期涨幅-10%~10%）、减持（预期跌幅10%以上）。