20180901-广发证券-钢铁行业周报_9月唐山执行停限产力度不低于8月_钢铁供需紧平衡将持续_23页_1mb

钢铁行业周报（2018年8月27日-8月31日）总结

核心内容概述

本周钢铁行业整体表现承压，但供需关系趋紧，市场预期有所改善。9月唐山环保限产力度不低于8月，钢铁供需将维持紧平衡状态。需求端表现较强韧性，基建投资增速或逐步修复，但整体仍为拖累因素。供给端环保限产继续执行，高炉开工率微幅上升，钢厂产能利用率提升。库存方面，社会库存小幅下降，但钢厂库存显著上升。成本方面，长流程成本全面上升，短流程成本全面下降。钢价指数小幅下跌，但市场预期短期稳中有升。盈利方面，大型钢厂盈利面明显下降，小型和中型钢厂盈利面保持稳定。二级市场表现不佳，钢铁板块跑输大盘。

主要观点

• 需求端：房地产投资保持韧性，商品房销售和新开工面积增速回升，但基建投资仍是拖累因素。
• 供给端：环保限产继续执行，唐山钢厂产能利用率环比上升，预计9月限产力度不低于8月。
• 库存：社会库存小幅下降，但钢厂库存明显上升，显示供需失衡。
• 成本：长流程成本全面上升，短流程成本全面下降，原材料价格波动。
• 钢价：综合钢价指数小幅下跌，但市场预期短期稳中有升。
• 盈利：大型钢厂盈利面下降，小型和中型钢厂盈利面稳定。
• 二级市场：钢铁板块下跌2.15%，跑输上证综指，估值水平下降。

关键信息

一、需求端

• 房地产投资：1~7月房地产开发投资完成额累计同比增长10.20%，商品房销售面积累计同比增速4.20%，房屋新开工面积同比上升14.40%。
• 基建投资：1~7月基建投资累计同比上升2.83%，但增速环比下降1.57%，仍是钢材需求的拖累项。
• 制造业投资：1~7月制造业投资累计增速7.30%，环比上升0.50%，显示朱格拉周期抬升。

二、供给端

• 粗钢产量：8月中旬重点钢铁企业粗钢日均产量为189.52万吨，旬环比下降2.16%。
• 环保限产：8月29日韩正主持会议，部署京津冀及周边地区、汾渭平原大气污染防治，唐山执行应急减排措施，9月继续执行三项气态污染物攻坚行动。
• 高炉开工率：全国高炉开工率为66.71%，环比上升0.27%；唐山钢厂产能利用率66.13%，环比上升5.09%。

三、库存情况

• 社会库存：截至8月31日为995.88万吨，环比下降0.83%。
• 钢厂库存：Mysteel调研的各品种钢材钢厂库存总和为435.91万吨，环比上升5.88%。
• 分品种库存：螺纹钢社会库存环比上升0.16%，热卷社会库存环比下降3.90%；钢厂库存螺纹钢上升10.93%，热卷上升1.17%。

四、成本变化

• 原材料价格：铁精粉含税均价600元/吨，环比上涨0.24%；青岛港印度粉矿车板价471元/吨，环比上涨0.21%；主焦煤邢台含税价1305元/吨，环比下降0.38%。
• 长流程成本：螺纹钢成本2923.33元，环比上升1.54%；热卷成本3073.33元，环比上升1.46%。
• 短流程成本：螺纹钢成本3577.41元，环比下降2.55%；热卷成本3727.41元，环比下降2.45%。

五、价格走势

• 综合钢价指数：4566.27元/吨，环比下跌1.03%。
• 分区域价格：华东、华南、中南、华北、东北、西南地区钢价均环比下跌。
• 分品种价格：螺纹钢、热卷、中厚板、冷板、镀锌等钢价全面下跌。

六、盈利情况

• 长流程毛利：螺纹钢毛利1604.20元，环比下降6.98%；热卷毛利1286.81元，环比下降6.24%。
• 短流程毛利：螺纹钢毛利950.12元，环比上升1.90%；热卷毛利632.73元，环比上升9.03%。
• 盈利面：小型钢厂盈利面56.86%，中型钢厂盈利面97.26%，大型钢厂盈利面92.31%，环比下降2.56%。

七、二级市场表现

• 钢铁板块：本周下跌2.15%，跑输上证综指2.00个百分点，位于SW全行业第28位。
• PE估值：SW钢铁板块PE_TTM为9.67X，环比下降0.21X。
• PB估值：SW钢铁板块PB_LF为1.28X，环比下降0.08X。

重点推荐公司

• 三钢闽光
• 韶钢松山
• 华菱钢铁
• 新钢股份
• 宝钢股份

风险提示

1. 宏观经济增速大幅下滑
2. 钢材出口情况不及预期
3. 限产执行力度低于市场预期
4. 矿石巨头联合减产保价

行业评级

• 评级：买入
• 理由：需求预期逐步向上修复，环保限产趋严，市场供需紧平衡，短期钢价稳中有升。

数据来源

• Mysteel
• 国家统计局
• 西本新干线
• 广发证券发展研究中心
• Wind

图表索引（简要）

• 图1：上海线螺采购量
• 图2：全国建筑钢材成交量
• 图3：全国与河北高炉开工率
• 图4：唐山产能开工情况
• 图5：分品种社会库存变化
• 图6：社会库存季节性变化
• 图7：分品种钢厂库存变化
• 图8：钢厂库存季节性变化
• 图9：铁矿石价格走势
• 图10：焦煤价格走势
• 图11：方坯与废钢价格走势
• 图12：海运价格走势
• 图13：长流程与短流程成本对比
• 图14：分品种长流程成本变化
• 图15：分品种短流程成本变化
• 图16：综合价格指数与钢坯价格指数走势
• 图17：分区域价格指数变化
• 图18：分品种价格指数变化
• 图19：长流程与短流程毛利对比
• 图20：分品种长流程毛利变化
• 图21：分品种短流程毛利变化
• 图22：分规模钢厂盈利面走势
• 图23：钢铁行业指数与大盘、钢价指数比较
• 图24：SW各行业涨跌幅排行
• 图25：本周板块内个股表现
• 图26：钢铁PE估值与SWA股PE估值走势
• 图27：钢铁PB估值与SWA股PB估值走势

投资建议

• 关注：低估值龙头和业绩确定性更好的公司。
• 主题投资：重视国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。