20210415-西部证券-广州酒家-603043.SH-2020年报点评_业绩略超预期_产能持续扩张支撑食品业务增长_7页_392kb

广州酒家2020年报点评总结

核心内容

广州酒家（603043.SH）2020年全年实现营收32.87亿元，同比增长8.54%（剔除新收入准则影响为11.86%），归母净利润4.64亿元，同比增长20.69%，扣非归母净利润4.51亿元，同比增长20.99%，EPS为1.15元，略高于预期。公司业绩略超预期，其中速冻食品业务表现尤为突出，全年收入增长达40.08%，成为推动整体业绩增长的主要动力。

主要观点

• 业绩表现：公司全年业绩略超预期，主要得益于月饼和速冻食品业务的快速增长，尤其是速冻食品在疫情背景下需求激增。
• 业务复苏：餐饮业务受疫情影响较大，全年营收下降26.70%，但下半年随着疫情防控常态化，Q3/Q4收入降幅明显收窄，预计将稳步恢复。
• 产能扩张：公司持续推进生产基地建设，包括湘潭基地一期投产、茂名粮丰园基地升级改造，以及梅州基地一期即将投产，为食品业务增长提供有力支撑。
• 战略举措：陶陶居通过引入战略投资者和并购6家授权门店，进一步强化品牌优势，提升餐饮业务活力。
• 投资建议：公司正处于产能扩张的关键阶段，预计2021-2023年EPS分别为1.46/1.71/2.02元，对应PE分别为26/22/19倍，维持“增持”评级。

关键信息

业务增长亮点

• 速冻食品：全年收入7.75亿元，同比增长40.08%，主要受益于疫情带来的居家消费需求以及产能扩张。
• 月饼系列产品：全年收入13.78亿元，同比增长15.59%，湘潭基地一期投产保障了供应能力。

业务恢复趋势

• 餐饮业务：全年营收4.89亿元，同比下降26.70%，但Q3/Q4分别同比下降9.1%和增长2.8%，显示复苏迹象。

渠道与区域表现

• 直销/经销：全年收入分别为13.37亿元和19.14亿元，经销业务增长显著，全年净增175家经销商。
• 区域分布：广东省内业务增长微弱（-0.7%），境内广东省外业务增长54.1%，境外业务增长17.2%。

财务指标

• 毛利率：2020年为39.33%，同比下降13.42pct，主要由于速冻食品占比上升及新收入准则影响。
• 期间费用率：同比下降15.11pct，销售费用率下降16.48pct，管理费用率略有上升。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年EPS分别为1.46/1.71/2.02元
  • 对应PE分别为26/22/19倍
• 估值：
  • 2020年P/E为33.4倍，P/B为6.1倍
  • 预计2023年P/B为3.3倍

风险提示

• 疫情反复可能影响餐饮业务复苏节奏
• 食品安全风险对品牌声誉和业绩构成潜在威胁
• 产能扩张不及预期可能限制食品业务增长潜力

投资建议

公司正处于产能扩张的重要窗口期，食品业务持续增长，餐饮业务逐步复苏，未来业绩有望稳步提升。结合盈利预测与估值水平，维持“增持”评级。

附：财务数据概览

总结

广州酒家在2020年业绩略超预期，主要得益于速冻食品业务的高增长和产能扩张。尽管餐饮业务受疫情影响较大，但下半年已出现复苏迹象。公司通过基地建设与品牌战略优化，持续提升食品业务产能与市场竞争力。基于其良好的增长前景和估值水平，维持“增持”评级。然而，需关注疫情反复、食品安全及产能扩张不及预期等风险因素。