20210415-华创证券-广州酒家-603043.SH-2020年报点评_业绩符合预期_速冻拉动营收_产能持续扩展_5页_771kb

广州酒家（603043）2020年报点评总结

核心内容概述

广州酒家发布2020年年报，整体业绩符合预期，营业收入和归母净利润均实现同比增长。公司通过“食品+餐饮”双主业模式实现业绩稳定增长，其中食品制造业务因产能扩展和线上渠道提升表现突出，而餐饮业务受疫情影响有所下滑，但通过品牌拓展和门店优化逐步恢复。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收32.87亿元，同比增长8.54%；归母净利润4.64亿元，同比增长20.69%；扣非净利润4.51亿元，同比增长20.99%。每股收益（EPS）为1.15元。
• 毛利率变化：整体毛利率为39.33%，同比下降13.42个百分点，主要受新收入准则影响，将部分合同履约成本计入营业成本。
• 费用率变化：销售费用率下降16.48个百分点至9.23%，管理费用率上升0.69个百分点至10.60%，研发费用率上升0.32个百分点至2.35%。
• 业务结构：食品制造业务营收占比达83%（+6.4pct），成为主要增长引擎。速冻产品增长显著，收入达7.75亿元，同比增长40.08%；月饼收入为13.78亿元，同比增长15.59%；其他产品如腊味、饼酥、西点等收入为6.09亿元，同比增长4.92%。
• 线上渠道拓展：线上营收占比提升至17.85%，同比增长4.77%，显示公司销售渠道多元化趋势。
• 产能扩展：公司持续推进产能建设，已在广东广州、茂名、梅州（在建）和湖南湘潭设立生产基地，其中茂名基地升级后带动速冻产品增长，梅州一期预计2021年上半年投产，湘潭二期处于规划阶段。
• 餐饮业务拓展：公司拥有26家餐饮门店，包括新开的华夏路店、南沙城店，以及陶陶居总店的升级改造，探索早茶新业态。
• 混合所有制改革：公司推进陶陶居增资扩股，引入战略投资者，并并购六家陶陶居门店以恢复自营餐饮业务，进一步完善“餐饮+食品”产业布局。
• 产业链整合：参股核心原材料供应商，如湘莲、咸蛋黄等，确保产品质量和供应稳定。

关键信息

财务预测

盈利预测与估值

• EPS：预计2021年、2022年、2023年分别为1.38元、1.64元、1.81元。
• PE：对应2022年PE为25倍，目标价为42.5元，维持“推荐”评级。
• 财务指标：公司资产负债率维持在33%左右，经营现金流良好，资产和负债结构稳健。

风险提示

• 产能建设不及预期
• 食品安全事故
• 省外拓展不及预期

未来展望

公司通过产能扩展和产品结构优化，预计未来2-3年将释放更多增长潜力。速冻、腊味、西点等常态化产品将有助于平抑收入端的季节性波动。线上渠道占比提升和省外市场拓展将进一步打开增长空间，提升品牌影响力和市场占有率。

结论

广州酒家凭借“食品+餐饮”双主业模式，在2020年实现稳健增长，食品制造业务成为主要驱动力。随着产能持续释放和线上渠道拓展，公司有望在未来保持良好的发展态势。华创证券维持“推荐”评级，目标价为42.5元，认为公司具备较强的成长性和盈利能力。