20230611-南华期货-沥青产业周报_部分地炼原料问题依旧无解_但供需驱动或延续弱势_48页_3mb

沥青产业周报核心观点与纪要 (2023年6月11日)

核心观点与策略建议

• 定价逻辑：当前沥青参考原油相对估值偏高，BU2309合约上行驱动不足。原料问题影响有限，供需结构仍在修复中，但需求端受季节性、资金和夏季雨季等多重因素压制，价格运行区间维持在3700-3800元/吨。
• 交易策略：
  • 空头方向：逢高空为主，重点关注高价区（3800元/吨以上）的做空机会，安全边际出现后可参与空单。
  • 多头方向：3700元/吨上方空单可部分止盈，下方支撑来自原料问题及宏观复苏预期。
  • 裂解交易：焦化与沥青价差走扩，可择机做空裂解。
  • 基差策略：多头应观望，正套策略已部分获利可谨慎平仓。
• 关键驱动因素：
  • 估值端：裂解高位、原料供应矛盾缓解（主营炼厂提产弥补华北短版缺口），但高估值仍存，空单具备收益空间。
  • 供需端：库存小幅累库，需求疲软延续，供需平衡未转向。
  • 成本端：原油短期企稳，但上方驱动减弱。
• 风险提示：若原料问题缺口减缓叠加宏观改善预期延续，价格上涨仍有可能。

市场动态分析

1. 现货价格：本周山东现货价下跌10元/吨至3720-3750元/吨，其他区域稳中偏强运行，但成交不温不火。市场焦点仍在于原料问题及需求季节性拐点的确认。

2. 供需库存：

   • 库存情况：社会库存偏低但增幅明显，尤其华南、长三角区域压力加大。
   • 裂解结构：山东焦化与沥青价差扩大至500元/吨以上，反映加工利润走扩。
   • 开工数据：全国沥青炼厂总开工率稳定，但山东地区开工回升明显，实证产能恢复。
   • 导致累库的主要品种为华东地区，月度表观消费量低迷，库存去化乏力。

3. 天气因素：南方梅雨季将启，预计会导致需求延迟释放；北方台风路径无误，或加剧港口物流压力。

风险因素提示

• 供给端：6月原料问题短时缓解概率仍低，但裂解利润高位或倒逼地炼降负。
• 需求端：密集项目尚未复工，政府资金延续缓慢，消费复苏存在滞后性。
• 宏观动因：中美经济软着陆预期、气候政策密集出台，需警惕市场波动。