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重庆啤酒(600132)2024半年报分析及投资建议

目标价：71元
评级：买入/上调
业绩概要
2024年上半年实现营收8861亿元，同比增长418%，归母净利润901亿元，同比增长419%。其中Q2单季营收4568亿元，同比+154%，归母净利润同比-599%，主要受餐饮消费疲软及啤酒行业销量下滑影响。

关键数据

• 销量微增，价格略有上涨：2024年上半年销量同比增长330%，吨价+0.25%；Q2销量增长153%，吨价下滑0.66%。
• 产品结构变化：高档产品收入同比下滑19%，主流与经济产品增长显著，反映消费升级承压。
• 毛利率承压：Q2毛利率50.45%，同比下滑10个百分点，主要因佛山工厂折旧摊销导致吨成本上升。

主营业务区域表现

• 华南、西部地区受天气及旅游因素差异化影响明显，南方增速放缓，中部部分区因天气遭遇挑战。
• 佛山工厂投产，南区未来有望保持高增长态势。

成本及费用变化

• 原料价格：大麦料价有望下降，但新增工厂折旧构成成本压力。
• 全年费用对比：销售费用率预计同比不变，其他费用率小幅波动。

未来展望与盈利预测

• 2024-2026年营收增速分别为3%、4%、3%，归母净利润增速3%、7%、7%。
• 针对Q2淡季的不利因素调整预测，下调短期净利润增速，上调中长期预期。
• 根据2024年业绩给予25倍PE，得出71元目标价。

风险提示

• 安全风险、产品结构升级速度不及预期。
• 餐饮消费复苏不足、同行竞争加剧。

财务数据概览

• ROE（摊薄）由2023年的6.24%回升至2024年预测的5.98%。
• 资产负债表稳健，货币资金增加，长期投资结构调整。
• 公司估值不断提升，2024年PE从80倍降至21倍。