化工行业科创板系列报告：新材料行业发展新机遇_42页_3mb

化工：科创板助力新材料行业发展

核心内容概述

新材料产业作为我国七大战略新兴产业之一，是制造业转型升级的重要基础。在国家政策和下游市场双重驱动下，我国新材料行业保持快速增长。然而，关键材料仍存在大量空白和依赖进口的情况，进口替代成为当前及未来新材料行业发展的主要逻辑。科创板的推出为新材料企业提供融资支持，推动其研发创新，加速国产化进程。

主要观点

• 新材料行业增长迅速：我国新材料行业近年来以超过24%的年复合增长率（CAGR）发展，市场规模从2010年的0.6万亿元增长至2017年的3.1万亿元，预计2020年将达到6万亿元。
• 国产替代需求迫切：根据工信部调研，32%的关键材料在国内仍为空白，52%依赖进口，尤其是高端材料如光刻胶、半导体材料等。
• 科创板对新材料行业的支持：科创板实行注册制，放宽财务指标，允许尚未盈利企业上市，提供多元化的估值方式，有利于新材料企业融资和技术创新。
• 新材料公司估值方法灵活：不同阶段采用不同的估值方法，如概念期使用实物期权估值法或PS估值法，成长期使用PS或PEG估值法，成熟期使用PE或DCF估值法。

关键信息

1. 新能源汽车材料

• 锂电行业快速增长：2018年国内新能源汽车产量达125.6万辆，同比增长55%，预计2025年销量将达600万辆。
• 铝塑膜进口依赖严重：软包锂电池铝塑膜市场被DNP、昭和电工、凸版印刷等企业垄断，国内企业如新纶科技正努力打破这一格局。
• 铝塑膜成本占比高：占锂电池成本的15%-20%，主要原材料包括尼龙、铝箔、聚丙烯和胶黏剂。

2. 新型显示材料

• 全球新型显示产业持续增长：2019年将成为折叠屏手机量产元年，带动柔性材料需求增长。
• 光学膜行业快速发展：光学膜在液晶面板成本中占比达31%，其中背光模组中光学膜占比35%-40%。
• 偏光片国产化程度低：国内偏光片高端材料仍依赖进口，但部分企业如盛波光电、三利谱正逐步实现技术突破。

3. 电子化学品

• 光刻胶与配套试剂市场集中：全球市场主要由日本企业主导，国内企业如北京科华、苏州瑞红等正在逐步追赶。
• 湿电子化学品需求增长：2018年中国湿电子化学品市场规模预计达20.67亿元，国内企业正积极提升技术水平。
• CMP抛光材料市场垄断严重：抛光垫主要由陶氏化学、东丽等企业主导，国内企业如安集微电子、时代立夫等正逐步突破。

4. 碳纤维行业

• 碳纤维技术壁垒高：碳纤维制造分为四个阶段，目前我国仍处于研发和起步阶段。
• 全球碳纤维市场格局：日本、美国等发达国家占据主导地位，东丽、帝人、三菱等企业是主要生产商。
• 国内碳纤维发展现状：国内企业多为小规模生产，产能利用率低，2016年国内碳纤维销量/产能比仅为28.46%，远低于国际水平。

科创板潜在新材料标的

• 天奈科技：国内最大的碳纳米管生产企业，产品包括碳纳米管导电浆料、粉体等，客户包括比亚迪、ATL、CATL等。
• 久日新材：国内光引发剂领先企业，产品包括ITX、TPO、DETX等，占据细分市场垄断地位。
• 中微半导体：聚焦集成电路、LED芯片等关键设备领域，5nm刻蚀机已通过台积电认证。
• 西部超导：国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业，主要产品包括高性能高温合金、低温超导材料等。

风险提示

• 下游需求低于预期
• 潜在标的登录科创板存在不确定性
• 新产品市场推广不及预期

结论

科创板为新材料行业提供了重要支持，推动了国产替代进程。新材料行业具有高技术壁垒和高成长潜力，但同时也面临较大的市场风险和研发挑战。随着政策支持和技术进步，我国新材料企业有望逐步实现进口替代，提升国际竞争力。