通信行业专题：减税明显利好海能达、中兴通讯、中国联通_10页_1mb

通信行业减税影响分析总结

核心内容

2019年3月5日，国务院总理李克强在政府工作报告中宣布实施更大规模的减税政策，其中制造业等行业增值税税率从16%降至13%，交通运输业、建筑业等行业从10%降至9%。该政策是近年来最大幅度的增值税调整，预计对通信行业产生显著影响。

主要观点

• 税率降幅最大：2019年增值税调整幅度比以往更大，制造业等行业税率下降3个百分点，是历年最大降幅。
• 行业整体减税规模：通信行业整体减税规模约为30.3亿元，体现了政策对行业的实质性支持。
• 企业受益程度不一：根据测算，14.1%的通信行业上市公司净利润弹性在10%以上，其中部分公司如海能达、中兴通讯、中国联通受益较大。
• 重点推荐公司：海能达、中兴通讯、中国联通被重点推荐，其中海能达的净利润弹性为23.4%，中兴通讯为14.4%，中国联通为8.5%。
• 议价能力影响：增值税是价外税，企业是否能从减税中获利取决于其对上下游和消费者的议价能力。

关键信息

减税测算方法

1. 测算假设：

   • 含税收入不变；
   • 进项税和销项税税率一致；
   • 不考虑企业涉及多项增值税率的情况，按证监会行业分类采用单一税率。

2. 测算方法：

   • 当期实缴增值税 = 教育费附加 + 消费税；
   • 增值税减税增厚利润 = 增值税调整后减税额 × (1 + 12%)；
   • 企业净利润弹性 = 增值税减税规模 × (1 - 所得税率) / 净利润。

减税影响分析

• 整体影响：通信行业整体减税规模约为30.3亿元，涉及127家上市公司。
• 净利润弹性分布：
  • 净利润弹性 > 15% 的公司有6家；
  • 净利润弹性 10% ~ 15% 的公司有12家；
  • 净利润弹性 5% ~ 10% 的公司有30家；
  • 净利润弹性 0% ~ 5% 的公司有79家。
• 重点受益公司：
  • 海能达：减税5,775万元，净利润弹性23.4%；
  • 中兴通讯：减税96,444万元，净利润弹性14.4%；
  • 中国联通：减税20,311万元，净利润弹性8.5%。

风险提示

• 测算偏差：公司涉及多项增值税率或进项税与销项税税率不一致，可能导致测算偏差；
• 实际收益不确定性：增值税是价外税，企业不一定能直接获利，实际效果取决于议价能力；
• 政策执行风险：减税政策的执行效果可能受其他因素影响。

投资建议

• 行业评级：通信行业整体评级为“看好”，预计行业指数相对于沪深300指数表现将超过10%。
• 公司推荐：
  • 数码科技：增持；
  • 数知科技：买入；
  • 烽火通信：增持。

行业与公司分析

• 细分行业评级：主设备商、光模块/器件、车联网均被评级为“看好”。
• 重点推荐公司：海能达、中兴通讯、中国联通在减税政策下弹性较大，有望受益更多。

表格与图表

• 表1：我国持续深化增值税改革，包括2017年、2018年和2019年的税率调整。
• 表2：增值税下调对通信行业上市公司的影响，列出了各公司的税率、实缴增值税、减税额、所得税率、增厚净利润和净利润弹性。
• 图1：18家公司净利润弹性在10%以上。
• 图2：14%的公司净利润弹性在10%以上。
• 图3：增值税调整带来净利润弹性最大的十家公司。
• 图4：重点推荐的公司减税额及净利润弹性。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持，分别对应相对于沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡，分别对应行业指数相对于沪深300指数的表现。

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总结

2019年增值税改革对通信行业产生了显著的减税影响，整体减税规模约为30.3亿元，部分公司如海能达、中兴通讯、中国联通受益较大。减税政策的实施将有助于提升行业整体盈利能力，但实际效果取决于企业的议价能力。建议投资者关注这些重点推荐公司，并结合自身情况做出投资决策。