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迈科宏观经济及贵金属月报总结 | 2026年05月

核心内容概览

2026年5月迈科期货发布的宏观经济及贵金属月报指出，当前全球通胀上行风险仍存，欧美经济虽有韧性，但受到伊朗局势引发的能源价格上涨影响，经济复苏预期有所推迟。中国一季度经济略有修复，但4月因假期因素出现小幅回落，二季度中后期经济预计保持平稳。贵金属市场在通胀预期和货币政策预期的影响下，呈现偏强震荡走势。

主要观点

欧美经济：通胀风险上升，但经济仍具韧性

• 美国经济：2026年一季度美国GDP增长2.0%，位于近年来增速中值附近。消费表现有所回落，但私人部门库存增速回升，显示企业备货增加。出口拉动为负，政府支出有所回升。
• 服务业PMI回落：4月份美国ISM非制造业PMI指数小幅回落至53.6，消费者信心降至近四年最低，显示服务业受到能源价格上涨影响较大。
• 通胀预期升温：4月能源价格进一步上行，推动CPI同比增速上行，5月需关注美伊谈判对油价的影响，以判断通胀是否缓和。
• 美元指数震荡：4月美元指数在97.5-100.5区间震荡，震荡重心略有下移，后续走势取决于美伊谈判进展。

中国宏观经济：经济修复，但需关注政策执行与地产销售

• 一季度经济修复：中国一季度经济较去年底有所改善，投资和消费均有所回升。
• 4月经济小幅回落：3月假期因素导致4月经济较1-2月略有下行。
• 4月地产销售改善：30大中城市商品房成交套数和面积同比均有改善，有助于改善地产资金来源，缓解地产投资增速下滑压力。
• 关注政策执行与资金需求：后续需关注地方债发行进度、地产销售情况以及社融、贷款增速，以判断经济走势。

贵金属市场：震荡偏强，关注地缘风险与货币政策预期

• 金银价格震荡：4月贵金属价格冲高回落，整体震荡。伊朗局势引发的油价上涨抑制了欧美货币政策宽松预期，导致贵金属承压。
• 美联储政策预期：5月美联储新主席上任，其政策路径存在不确定性，但年内降息概率较大，甚至存在小概率加息预期。预计5月美债10年期利率将在4.2%-4.5%之间震荡。
• 持仓变化：SPDR黄金持仓连续两个月减少，SLV白银持仓也有所下降，显示投资者对贵金属的热情减弱。
• 金银比价持稳：4月COMEX金银比价在60附近波动，预计5月仍将维持这一水平。

关键信息

• 通胀风险：伊朗局势引发的高油价持续推升通胀预期，对欧美货币政策路径产生影响。
• 货币政策不确定性：美联储新主席上任后，其政策方向存在不确定性，5月可能维持利率不变。
• 贵金属走势：预计5月贵金属价格仍将震荡偏强，关注地缘风险及货币政策预期。
• 价格区间预测：沪金主力合约预计运行区间960-1110，沪银主力合约预计运行区间16500-21500。
• 市场风险因素：地缘风险事件进展是影响贵金属价格的重要变量。

贵金属市场动态

• 黄金持仓：SPDR黄金持仓连续两个月减少，总持仓量回落至36万手左右。
• 白银持仓：SLV白银持仓减少209.68吨至15064.60吨，总持仓量保持平稳，处于历史低位。
• 期现价差：黄金期货与TD价差有所收窄，白银期现价差在略高于零附近徘徊，远月合约升水结构逐步形成。

结论

整体来看，2026年5月，全球宏观经济仍面临通胀上行压力，欧美经济复苏预期受能源价格波动影响，中国一季度经济有所修复，但需关注后续政策执行与地产销售情况。贵金属市场在通胀预期和货币政策预期的交织下，预计将继续震荡偏强，5月需重点关注美伊谈判进展及美联储政策动向。