20260507-迈科期货-宏观经济_贵金属5月月报_海外通胀风险仍存_贵金属偏强震荡_23页_2mb

2026年5月宏观经济与贵金属市场月报总结

核心观点

• 欧美通胀风险上行但经济仍具韧性，一季度中国经济略有修复。
• 伊朗局势影响能源价格与通胀预期，可能改变欧美货币政策路径，影响贵金属价格。
• 中国一季度经济表现改善，但3月份受假期因素影响略有下行。
• 后续关注地方债发行进度、地产销售情况、社融与贷款增速，以判断经济走势。
• 贵金属价格预计反复震荡，略偏强，关注伊朗局势进展及货币政策预期。
• 沪金主力合约预计运行区间960-1110，沪银主力合约预计运行区间16500-21500。
• 地缘风险事件进展是主要风险因素。

欧美宏观经济表现

美国经济表现

• 2026年一季度美国GDP增长2.0%，较去年四季度的0.5%有所改善。
• 消费表现回落，但私人部门投资和库存增长显示企业备货增加。
• 出口拉动为负，政府支出有所回升。
• 4月份美国ISM制造业PMI指数为52.7，较上月持平，位于近四年偏高水平，但产出和就业指数回落，物价指数飙升。
• 4月份美国ISM非制造业PMI指数为53.6，较上月小幅回落，服务业受油价上涨影响较大。
• 美国消费者信心指数降至近四年最低水平，显示消费信心受压制。

通胀与货币政策

• 美国CPI同比增速3.3%，核心CPI同比增速2.6%，4月份能源价格上行带来通胀压力。
• 美债收益率4月份偏向上行，10年期美债利率接近4.4%，2年期接近3.96%。
• 美联储年内不降息概率较大，5月份维持利率不变可能性偏大，但存在小概率加息预期。
• 美元指数4月份在97.5-100.5区间震荡，震荡重心略有下移，后续走势取决于美伊谈判进展。

中国宏观经济表现

• 2026年4月中国制造业PMI指数为50.3，较上月小幅回落，但仍位于偏高水平。
• 生产指数小幅回升，新订单指数和在手订单指数回落，新出口订单指数回升，显示内外需分化。
• 原材料和产成品库存回升，显示企业补库行为，但后续需关注新订单情况。
• 4月份地产销售出现改善，30大中城市商品房成交套数和面积同比均有增长，有助于改善地产投资增速。

贵金属市场分析

价格与市场表现

• 4月份贵金属金银价格冲高回落，整体表现为区间震荡。
• 伊朗局势推高能源价格，抑制欧美货币政策宽松预期，使贵金属承压。
• 4月份美联储维持观望态度，未有明显宽松或紧缩信号，5月份新主席上任带来不确定性。

持仓与库存变化

• 黄金SPDR持仓量减少11.51吨，连续两个月减少，累计减少34.79吨。
• 白银SLV持仓量减少209.68吨，至15064.60吨，显示投资者热情减弱。
• COMEX白银库存回落至2025年年初水平，无明显挤仓风险。
• 上期所和上金所白银库存回升，较此前极低水平有所修复。
• COMEX黄金总持仓回落至36万手，非商业多空持仓均减少，4月下旬略有回升但不及3月均值。

总结

• 全球经济仍具韧性但面临通胀压力，特别是欧美地区。
• 伊朗局势是短期影响因素，对能源价格、通胀预期和货币政策路径有重要影响。
• 中国一季度经济略有修复，但地产销售和政策执行情况仍需关注。
• 贵金属价格预计震荡偏强，但需密切关注地缘政治和货币政策变化。
• 市场参与者需关注5月份美伊谈判进展、通胀预期变化、美联储政策动向及中国基建和地产投资情况。