> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月宏观经济与贵金属市场月报总结 ## 核心观点 - **欧美通胀风险上行但经济仍具韧性**，一季度中国经济略有修复。 - **伊朗局势影响能源价格与通胀预期**，可能改变欧美货币政策路径，影响贵金属价格。 - **中国一季度经济表现改善**，但3月份受假期因素影响略有下行。 - **后续关注地方债发行进度、地产销售情况、社融与贷款增速**，以判断经济走势。 - **贵金属价格预计反复震荡，略偏强**，关注伊朗局势进展及货币政策预期。 - **沪金主力合约预计运行区间960-1110，沪银主力合约预计运行区间16500-21500**。 - **地缘风险事件进展是主要风险因素**。 ## 欧美宏观经济表现 ### 美国经济表现 - **2026年一季度美国GDP增长2.0%**，较去年四季度的0.5%有所改善。 - **消费表现回落**，但私人部门投资和库存增长显示企业备货增加。 - **出口拉动为负**，政府支出有所回升。 - **4月份美国ISM制造业PMI指数为52.7**，较上月持平，位于近四年偏高水平，但产出和就业指数回落，物价指数飙升。 - **4月份美国ISM非制造业PMI指数为53.6**，较上月小幅回落，服务业受油价上涨影响较大。 - **美国消费者信心指数降至近四年最低水平**，显示消费信心受压制。 ### 通胀与货币政策 - **美国CPI同比增速3.3%**，核心CPI同比增速2.6%，4月份能源价格上行带来通胀压力。 - **美债收益率4月份偏向上行**，10年期美债利率接近4.4%，2年期接近3.96%。 - **美联储年内不降息概率较大**，5月份维持利率不变可能性偏大，但存在小概率加息预期。 - **美元指数4月份在97.5-100.5区间震荡**，震荡重心略有下移，后续走势取决于美伊谈判进展。 ## 中国宏观经济表现 - **2026年4月中国制造业PMI指数为50.3**，较上月小幅回落，但仍位于偏高水平。 - **生产指数小幅回升**，新订单指数和在手订单指数回落，新出口订单指数回升，显示内外需分化。 - **原材料和产成品库存回升**，显示企业补库行为，但后续需关注新订单情况。 - **4月份地产销售出现改善**，30大中城市商品房成交套数和面积同比均有增长，有助于改善地产投资增速。 ## 贵金属市场分析 ### 价格与市场表现 - **4月份贵金属金银价格冲高回落**，整体表现为区间震荡。 - **伊朗局势推高能源价格**，抑制欧美货币政策宽松预期，使贵金属承压。 - **4月份美联储维持观望态度**，未有明显宽松或紧缩信号，5月份新主席上任带来不确定性。 ### 持仓与库存变化 - **黄金SPDR持仓量减少11.51吨**，连续两个月减少，累计减少34.79吨。 - **白银SLV持仓量减少209.68吨**，至15064.60吨，显示投资者热情减弱。 - **COMEX白银库存回落至2025年年初水平**，无明显挤仓风险。 - **上期所和上金所白银库存回升**，较此前极低水平有所修复。 - **COMEX黄金总持仓回落至36万手**，非商业多空持仓均减少，4月下旬略有回升但不及3月均值。 ## 总结 - **全球经济仍具韧性但面临通胀压力**，特别是欧美地区。 - **伊朗局势是短期影响因素**，对能源价格、通胀预期和货币政策路径有重要影响。 - **中国一季度经济略有修复**，但地产销售和政策执行情况仍需关注。 - **贵金属价格预计震荡偏强**，但需密切关注地缘政治和货币政策变化。 - **市场参与者需关注5月份美伊谈判进展、通胀预期变化、美联储政策动向及中国基建和地产投资情况**。