20260706-迈科期货-宏观经济_贵金属三季度报告_货币政策路径存变化风险_贵金属偏多震荡_27页_2mb

贵金属三季度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年第二季度及第三季度的宏观经济与贵金属市场走势，重点关注欧美货币政策预期变化、能源价格波动对通胀的影响、美国就业市场表现、中国内需及出口情况，以及贵金属价格波动因素。报告认为，三季度贵金属市场将呈现震荡偏多的态势，主要受欧美货币政策预期变化及能源价格回落的影响。

主要观点

1. 欧美经济与货币政策预期变化

• 经济表现：上半年欧美经济在AI资本支出支撑下保持韧性，但高利率环境下居民消费和企业投资出现下行压力，三季度可能面临经济承压。
• 货币政策预期：市场对美联储加息预期在二季度明显升温，但随着能源价格回落及经济数据疲软，三季度加息预期存在松动可能。
• 美元指数：二季度美元指数走强，主要受流动性风险和地缘风险推动，若美联储加息预期减弱，美元指数或震荡略偏强。

2. 中国宏观经济表现

• 内需与出口：二季度中国投资和消费增速回落，但出口增速保持偏高，受益于海外AI资本支出及订单转移。
• 政策工具：地方政府专项债及新型政策性金融工具投放节奏偏稳，下半年随着高基数效应减弱，政策仍有发力空间。
• 制造业PMI：6月制造业PMI回升至50.3，为2022年以来最高水平，显示出口回暖及能源价格回落对制造业有所提振。

3. 贵金属市场走势

• 价格表现：二季度黄金价格下跌13.6%，白银下跌20.5%，主要受欧美货币政策预期偏紧压制。
• 金银比价：二季度COMEX金银比价先降后升，最低至53，最高回升至69，反映白银价格波动较大。
• 持仓变化：SPDR黄金持仓量减少，SLV白银持仓量也有所回落，但减少幅度收窄，显示市场情绪逐步企稳。
• 库存变化：COMEX白银库存先减后增，与铜关税落地有关；上期所白银库存波动较大，反映市场供需变化。

关键信息

货币政策预期

• 美联储：二季度加息预期升温，但三季度存在松动可能，尤其在能源价格回落及经济数据疲软背景下。
• 欧洲央行：6月加息兑现，进一步推高市场对紧缩政策的预期。
• 货币政策回摆：若美联储加息预期减弱，将对贵金属价格形成阶段性提振。

能源价格与通胀

• 能源价格：二季度受伊朗局势影响，能源价格一度上行，推升通胀预期。
• CPI表现：5月美国CPI同比增长4.2%，核心CPI增长2.9%，能源价格回落可能带动三季度CPI下行。
• 通胀传导：核心通胀可能具有时滞性，影响三季度货币政策预期变化。

美国经济数据

• GDP增速：一季度美国GDP终值为2.1%，显示经济仍具韧性。
• 制造业PMI：二季度制造业PMI稳定偏强，企业补库需求或在三季度增强。
• 就业市场：二季度新增非农就业数据较好，但行业分化明显，部分行业受AI发展影响出现裁员，三季度可能面临阶段性偏弱。

中国宏观经济

• 社融增量：二季度新增社融量低于去年同期，主要受贷款与政府债券发行放缓影响。
• 地产投资：二季度地产成交偏弱，未能有效带动投资增速回升。
• 出口表现：二季度出口增速保持偏高，受益于海外订单转移及AI相关需求。

风险因素

• 美股调整：若美股出现大幅调整，可能引发流动性风险，影响贵金属价格。
• 货币政策不确定性：三季度美联储是否加息存在较大不确定性，可能引发市场情绪波动。
• 核心通胀传导：若核心通胀下行缓慢，可能延长货币政策紧缩周期，压制贵金属价格。

结论

三季度贵金属价格预计震荡略偏多，主要受欧美货币政策预期变化及能源价格回落影响。投资者需关注美联储加息预期是否松动、中国内需修复情况及全球地缘风险变化，以把握市场走势。同时，需警惕美股调整带来的流动性风险。