> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈科宏观经济及贵金属月报总结 | 2026年06月 ## 核心内容概述 2026年6月，迈科期货发布宏观经济及贵金属月报，指出海外滞涨风险隐现，中国内外需表现分化，贵金属价格预计偏强震荡。月报主要分析了美国、欧洲、中国等主要经济体的经济数据，以及贵金属市场的走势和影响因素。 ## 主要观点 ### 海外经济与通胀 - **美国经济表现分化**：2026年一季度美国GDP增速从初值2.0%下修至1.6%，显示经济增速放缓。消费者信心指数明显回落，但制造业表现偏强，主要受益于AI投资的推动。通胀上行超预期，滞胀风险开始显现。 - **美伊谈判影响通胀**：美伊谈判进展是影响二季度末到三季度初海外通胀的关键因素。若谈判取得进展，霍尔木兹海峡逐步通航，能源价格有望下行，通胀预期可能缓解，抑制美联储和欧洲央行加息。反之，若谈判持续僵局，能源价格可能再度上行，进一步推高通胀。 - **美债收益率上行**：5月份美债收益率整体偏上行，尤其是中长期利率，反映市场对货币政策紧缩的预期。美联储新主席上任后，货币政策框架的不确定性加剧了这一趋势。 ### 中国宏观经济 - **内外需分化**：中国4月份投资和消费增速小幅回落，但出口保持稳定，显示中国在本轮能源冲击中产业链较为完整。5月份央行加强信贷投放，意图稳定内需，后续关注地方债发行节奏和政策性金融工具投放。 - **房地产市场表现分化**：5月份30大中城市新房成交套数较去年同期小幅回落，但二手房成交回升。一线城市表现较好，三线城市则相对疲软，房价环比增速有所改善，但地产投资增速尚未明显好转。 ## 贵金属市场分析 ### 金银价格走势 - **5月份贵金属价格震荡**：5月上旬受海外供给风险影响，白银价格反弹，但5月中下旬由于美伊谈判未见进展和欧美货币政策偏紧，金银价格承压震荡回落。 - **6月份关键节点**：6月份将是美伊谈判和货币政策逐步明朗的月份，金银价格仍受谈判进展和通胀预期变化影响。若谈判取得进展，金银价格有望获得支撑；若谈判受阻，则面临进一步调整风险。 - **金银比价波动**：5月份COMEX金银比价先回落后回升，在60附近徘徊，反映市场对金银价格的不确定性。 ### 实物基金持仓变化 - **黄金ETF持仓减少**：5月份黄金SPDR持仓量减少6.63吨，连续三个月减少，显示投资者对黄金实物基金的青睐度下降。 - **白银ETF持仓波动**：5月份白银SLV持仓量先增后减，整体呈下降趋势，但4月份有所改善。市场对白银供给或库存风险仍需关注。 ### 期货市场持仓 - **COMEX黄金期货持仓波动**：5月份总持仓量回落至35.35万手左右，非商业净多持仓先增后减，基本跟随黄金价格波动。 - **COMEX白银期货持仓平稳**：5月份总持仓量低位平稳，非商业多头持仓先增后减，非商业空头持仓略有增加，反映市场参与热情下降。 ## 关键信息 - **通胀与货币政策**：通胀是影响货币政策的重要因素，美伊谈判进展将直接影响通胀走势和货币政策预期。 - **地缘政治风险**：美伊谈判进展和霍尔木兹海峡通航情况是当前市场关注的重点，影响能源价格和通胀预期。 - **市场不确定性**：美联储新主席的货币政策框架变化和缩表意图增加了市场不确定性，影响贵金属价格波动。 - **供需关系**：中国在能源冲击中产业链较为完备，对出口形成支撑，但内需表现分化，需关注政策动向。 ## 风险提示 - **美伊谈判受阻**：若谈判再度受阻，能源价格可能上行，推高通胀，增加贵金属价格下行风险。 - **货币政策不确定性**：美联储新主席的货币政策框架和缩表意图可能对市场产生较大影响，需持续关注其政策动向。 ## 结论 总体来看，2026年6月，海外滞涨风险隐现，中国内外需表现分化，贵金属价格预计反复震荡略偏多运行。市场需密切关注美伊谈判进展、通胀预期变化及美联储货币政策动向，以判断金银价格走势。