20190609-兴业证券-2019年农业中期策略：把握养殖景气周期，疫苗、白糖底部已现_24页_2mb

2019年农业中期策略总结

核心内容

2019年农业中期策略主要聚焦于养殖行业景气周期、疫苗行业底部、白糖供需格局转变三大领域。报告认为，随着猪瘟疫情的持续影响和产能去化，猪价有望快速上涨并进入高位运行阶段；养鸡板块因供给偏紧和替代需求，业绩持续爆发；疫苗行业已进入底部，未来非瘟疫苗的商用将带来新的增长点；白糖市场在19/20榨季或将出现供需反转，迎来趋势性牛市。

主要观点

1. 养殖行业：猪价有望快速上涨，行业景气周期开启

• 猪瘟疫情持续扩散：截至2019年5月21日，全国已发生120起疫情，部分区域疫情加剧，导致养殖户恐慌性抛售。
• 产能去化加速：生猪存栏和能繁母猪存栏持续下降，降幅创历史极值，预计未来仍将继续去化。
• 猪价进入快涨阶段：当前猪价受需求淡季、自查政策、华南抛售等因素压制，但随着补栏意愿低迷和供给紧张，猪价有望在旺季快速上涨，并在高位运行较长时间。
• 行业龙头受益：建议首选牧原股份、温氏股份，关注正邦科技、天邦股份、新五丰、唐人神、金新农、天康生物、新希望、大北农等公司。

2. 养鸡行业：持续景气，业绩爆发

• 引种量受限：新西兰引种存在波折，国内引种量相对有限，种鸡市场供给偏紧。
• 父母代存栏低位：父母代在产存栏处于低位，叠加禽价高位运行，行业景气度持续。
• 鸡价创新高：白鸡价格和鸡苗价格长期维持高位，上游弹性巨大，带动上市公司业绩爆发。
• 重点公司：圣农发展、益生股份、民和股份等公司业绩增长显著。

3. 疫苗行业：底部已现，静待非瘟疫苗商用

• 疫苗行业受养殖周期影响：猪苗市场受非瘟影响，需求基数过低，禽苗市场相对景气。
• 非瘟疫苗成为未来发力点：当前非瘟疫苗尚未商用，但研发进展显著，未来有望成为行业增长点。
• 行业集中度提升：市场苗集中度仍有提升空间，国内企业增效提质成为主流。
• 建议关注企业：生物股份、普莱柯、中牧股份等具备核心竞争力的企业。

4. 白糖行业：底部待涨，19/20榨季有望周期反转

• 全球供需格局变化：19/20榨季全球糖产量或小幅增长，但主产国减产预期较强，全球供需或将从过剩转为短缺。
• 中国白糖市场改善：国内库销比持续下降，19/20榨季有望随国际糖价上涨迎来牛市。
• 政策与市场因素：进口政策和关税调整对国内糖价影响较大，广西订单农业政策将推动市场化进程。
• 重点公司：中粮糖业作为行业龙头，建议重点关注。

关键信息

• 猪价走势：当前猪价受压制，但旺季将至，预计快速上涨，且高位运行时间较长。
• 鸡价走势：鸡价在淡季屡创新高，上游鸡苗价格维持高位，带动行业业绩爆发。
• 疫苗行业：非瘟疫苗是潜在发力点，行业底部已现，建议关注具备核心竞争力的企业。
• 白糖市场：19/20榨季有望实现供需反转，迎来趋势性牛市，建议关注中粮糖业等龙头企业。

投资建议

• 养猪板块：首选牧原股份、温氏股份，弹性标的正邦科技、天邦股份，关注新五丰、唐人神、金新农、天康生物、新希望、大北农等。
• 养鸡板块：关注圣农发展等龙头公司。
• 疫苗板块：建议关注生物股份、普莱柯、中牧股份等具备核心竞争力的企业。
• 白糖板块：建议关注中粮糖业等行业龙头。

风险提示

• 疫病风险：非洲猪瘟等疫病可能进一步影响行业供需。
• 大宗商品价格波动：白糖、猪价等受国际市场影响较大。
• 政策变化：进口关税、补贴政策等存在不确定性。
• 自然灾害：可能影响糖料种植及养殖业的生产。

附录：分析师信息

• 分析师：陈娇、毛一凡
• 联系方式：
  • 陈娇：chenjiao86@xyzq.com.cn，S0190513070011
  • 毛一凡：maoyf@xyzq.com.cn，S0190518050002
• 研究助理：闫亚，Ivya@xyzq.com.cn

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、审慎增持（5%~15%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）、无评级。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

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