20171203-西南证券-农业行业2018年投资策略_疫苗市场化浪潮不减_宠物新贵初显峥嵘_35页_3mb

农业行业2018年投资策略总结

核心内容

2017年前三季度，农业行业公司实现营收3299亿元，同比增长15%，但净利润同比下降22%。主要原因包括畜禽养殖进入下行周期及国家种植业结构调整。2018年，农业板块整体跟随大市，但重点推荐动物疫苗和宠物食品子板块。

主要观点

1. 动物疫苗板块：

   • 口蹄疫疫苗市场扩容：规模化养殖趋势和“先打后补”政策推动市场苗需求增长。市场苗的渗透率逐步提升，大型养殖场市场苗使用率达70%，中等规模养殖场约10%。
   • 禽流感疫苗需求上升：H5N6亚型禽流感成为优势亚型，疫情频发带动疫苗需求。国家政策鼓励H5+H7二价疫苗研发，目前有7家具备生产资质的企业。
   • 政策壁垒高筑：行业准入门槛高，生产资质稀缺，规模化养殖和政策改革加速行业集中度提升。

2. 宠物食品板块：

   • 市场规模快速增长：中国宠物市场持续扩张，2016年突破千亿，预计2020年有望突破2000亿元。
   • 年轻化趋势明显：80后和90后成为养宠主力，消费能力较强，人均消费高于其他年龄段。
   • 电商推动市场增长：宠物食品网购迅速发展，主粮市场渗透率超过50%，为行业带来新机遇。

关键信息

行业回顾

• 2017年行业表现：农业板块整体弱于大市，涨幅为-10.4%，在申万28个行业中排名第五。
• 政策影响：2016-2017年国家出台多项环保政策，推动养殖行业结构调整，加速行业整合。
• 市场苗与政采苗：市场苗质量优于政采苗，但价格较高，约为政采苗的8-10倍。市场苗渗透率逐步提升，但中等规模养殖场仍以政采苗为主。

2018年投资方向

• 动物疫苗：重点关注口蹄疫和禽流感疫苗，尤其是具备H5+H7疫苗生产资质的企业。
• 宠物食品：关注国内宠物零食龙头企业，受益于市场增长和消费升级。

重点推荐标的

• 生物股份（600201）：

  • 投资逻辑：口蹄疫疫苗龙头企业，拥有H5+H7疫苗生产资质，新品推出有望拉动业绩增长。
  • 业绩预测：2017-2018年净利润分别为9.1亿、12.5亿，PE分别为29倍、21倍。
  • 投资评级：买入。

• 中牧股份（600195）：

  • 投资逻辑：国内最大的动物保健品生产企业，具备口蹄疫疫苗生产资质，国企改革有望提升业绩。
  • 业绩预测：2017-2018年净利润分别为3.7亿、4.6亿，PE分别为22倍、18倍。
  • 投资评级：买入。

• 中宠股份（002891）：

  • 投资逻辑：国内宠物零食龙头企业，受益于宠物市场规模扩张。
  • 业绩预测：2017-2018年净利润分别为0.9亿、1.1亿，PE分别为40倍、31倍。
  • 投资评级：增持。

风险提示

• 市场苗销售或低于预期
• 新品推出或不达预期
• 国企改革或不达预期
• 国内市场拓展或低于预期

未来展望

• 口蹄疫市场潜力：预计2020年市场苗市场规模达55亿元，相比2017年增长约1.2倍。
• 禽流感疫苗发展：H5+H7疫苗成为主流，生产资质减少有助于行业集中度提升。
• 宠物市场前景广阔：中国宠物市场仍处于发展初期，未来增长空间大，尤其是宠物食品市场。

数据支持

• 市场规模预测：2016年我国宠物市场规模达1220亿元，预计2020年突破2000亿元。
• 宠物消费趋势：80、90后养宠人群人均消费高，宠物市场呈现年轻化趋势。
• 行业政策变化：环保政策和“先打后补”政策推动行业整合和市场苗发展。

总结

2018年农业行业投资策略聚焦于动物疫苗和宠物食品两大板块，其中动物疫苗受益于政策改革和市场扩容，宠物食品则受益于消费升级和市场增长。重点推荐生物股份、中牧股份和中宠股份，分别受益于口蹄疫和禽流感疫苗市场以及宠物零食市场增长。