20130710-宏源证券-收益率整体上行_央票继续停发_22页_723kb

信用债日报总结 - 2013年7月10日

核心内容

市场概况

• 整体情况：今日信用债成交总额为259亿元，交投清淡，YTM整体上行。
• 短融：成交58亿元，交易量明显减少，YTM上行3BP。
• 中票：成交104亿元，产业债短端拉动整体交易量小幅回升，YTM整体上行1-3BP。
• 产业债：成交150亿元，银行间长端交易量大幅减少，交易所YTM上行为主。
• 城投债：成交109亿元（无短融），成交量小幅下滑，银行间中长端交易量增加，交易所YTM整体上行。
• 公司债：总成交6.8亿元，交易量继续下滑，YTM整体维持上行。

资金面

• R001：3.26%，上1bp。
• R007：3.60%，下1bp。
• R014：3.85%，上20bp。
• GC001：1.40%，下24bp。
• GC007：3.10%，上49bp。
• GC014：3.51%，上1bp。

主要观点

宏观与政策

1. 进出口数据：6月出口同比降3.1%，进口降0.7%，贸易顺差收窄14%。
2. 政策动态：李克强强调调结构、促改革，避免经济大起大落；中美双边投资保护协定有望取得进展。
3. 土地财政：多地卖地收入大幅增长，成为地方财政重要来源。
4. 财政压力：地方财政收入增速放缓，债务还债高峰来临。

债市新闻

1. 利率债发行：钱荒告一段落，利率债热发，超三倍认购。
2. 市场规范：央行发布新规，规范银行间债市交易结算行为，引发市场对潜规则终结的讨论。
3. 国债发行：新一期储蓄国债发行，5年期票面利率达5.41%。

行业新闻

1. 煤炭进口：6月煤炭进口量同比下降17.9%，但上半年累计增长13.3%。
2. 房地产市场：多地收回地王，开发商愿意接受政府收回，反映市场对收益预期下调。
3. 天然气价格：非居民天然气价格上调，三大油企受益。
4. 铁矿石交易：日照铁矿石交易中心开市，预示铁矿石进口管制放松。
5. 食品安全：婴幼儿配方奶粉反式脂肪酸含量符合国家标准。
6. 药品成本调查：发改委对药企成本价进行调查，可能引发外资药企降价。
7. 光伏反倾销：谈判未果，国内企业面临降价退货风险。

发债人新闻

1. 熔盛重工评级下调：联合资信将其主体评级由AA下调至AA-，评级展望为负面，反映其经营状况恶化。
2. 金发科技回购：公司以6元/股回购股份，金额不超过6亿元，市场对其股价低迷反应积极。
3. 中联重科举报：再次被实名举报财务造假，已提交三大监管机构。
4. 招商地产注资受阻：因南京项目土地证问题，50亿注资计划终止。

关键信息

信用债成交与YTM

• 产业债：

  • 短融：总成交50亿元，YTM下行。
  • 中票：总成交77亿元，YTM上行。
  • 12沙钢CP001（0.16Y/AA+）收于4.80%，成交7000万元。
  • 13西王CP002（0.78Y/AA）收于4.93%，成交7000万元。
  • 12包钢集MTN1（3.89Y/AA+）收于4.96%，成交1.5亿元。
  • 13陕重汽MTN2（2.87Y/AA）上2bp，收于5.15%，成交1亿元。

• 城投债：

  • 短融：总成交7.6亿元，13中城建CP001（0.69Y/AA+）上24bp，收于4.84%，成交2亿元。
  • 中票：总成交28亿元，12九龙江MTN2（2.37Y/AA）收于5.51%，成交1亿元。
  • 银行间：12宿建投债（5.67Y/AA+）下1bp，收于5.35%，成交4亿元。
  • 交易所：12庆城投（6.29Y/AA+）收于5.73%，成交4200万元。

• 公司债：

  • 总成交6.8亿元，12国创债（4.00Y/AA+）上19bp，收于6.91%，成交3400万元。

债券收益率变化

• 短融：

  • AAA：YTM 4.49%，变化+12bp。
  • AA+：YTM 4.72%，变化+3bp。
  • AA：YTM 4.89%，变化+3bp。
  • AA-：YTM 5.33%，变化+3bp。

• 中票：

  • AAA：YTM 4.58%，变化+3bp。
  • AA+：YTM 4.84%，变化+3bp。
  • AA：YTM 5.16%，变化+3bp。
  • AA-：YTM 5.83%，变化+3bp。

• 企业债：

  • 银行间：
    • 3Y：YTM 4.55%，变化+3bp。
    • 5Y：YTM 4.64%，变化+1bp。
    • 7Y：YTM 4.79%，变化+1bp。
    • 10Y：YTM 5.12%，变化+2bp。
  • 交易所：
    • 3Y：YTM 5.12%，变化-。
    • 5Y：YTM 5.04%，变化-。
    • 7Y：YTM 5.40%，变化-。
    • 10Y：YTM 5.40%，变化-。

总结

市场趋势

• 信用债整体交投清淡，YTM上行。
• 短融交易量减少，中票交易量小幅回升，YTM上行。
• 城投债成交量小幅下滑，银行间中长端交易量增加，交易所YTM上行。
• 公司债交易量继续下滑，YTM维持上行。

评级变动

• 熔盛重工：主体评级由AA下调至AA-，债项信用等级同步下调，反映其经营状况恶化。
• 其他发债人：如金发科技、中联重科等，因财务问题或市场反应，受到关注。

政策与市场影响

• 央行新规旨在规范市场，但引发市场对灵活性的担忧。
• 地方卖地收入增长，成为财政重要来源，但财政压力依然存在。
• 天然气价格上调，对油企有利。
• 信用债市场整体表现受宏观经济和行业状况影响，YTM波动明显。

行业动态

• 多个行业如煤炭、房地产、光伏等受到政策和市场变化影响，需关注其未来走势。

债券表现

• 不同等级和期限的债券YTM变化各异，短端下行，中端上行。
• 信用利差变化也反映出市场对不同发债人信用风险的评估。

附图与表格

• 图1：国债YTM与上一交易日变化。

• 图2：短融日成交量与平均YTM。

• 图3：中票日成交量与平均YTM。

• 图4：银行间企业债日成交量与平均YTM。

• 图5：交易所企业债日成交量与平均YTM。

• 图6：公司债日成交量与平均YTM。

• 图7：短融（城投）日成交量与平均YTM。

• 图8：中票（城投）日成交量与平均YTM。

• 图9：银行间企业债（城投）日成交量与平均YTM。

• 图10：交易所企业债（城投）日成交量与平均YTM。

• 表1：各券种成交量和平均到期收益率。

• 表2：各券种收盘YTM与上一交易日变化。

• 表3：短融和中票的收益率及信用利差水平。

• 表4：企业债(产业)收益率及信用利差水平。

• 表5：企业债(城投)收益率及信用利差水平。

• 表6：交投活跃短融(产业)。

• 表7：交投活跃中票(产业)。

• 表8：交投活跃银行间企业债。

• 表9：交投活跃交易所企业债。

• 表10：交投活跃公司债。

• 表11：交投活跃短融(城投)。

• 表12：交投活跃中期票据(城投)。

• 表13：交投活跃银行间企业债(城投)。

• 表14：交投活跃交易所企业债(城投)。

资料来源

• 财汇
• WIND
• 宏源证券