20150831-东兴证券-债券市场周报_双降_致长端利率债明显下行_18页_1mb

债券市场周报总结（2015.08.24-2015.08.30）

核心内容概览

政策与市场背景

• 双降政策：2015年8月25日，央行宣布降准降息，释放大量流动性，引导资金利率下行。
• 地方债政策：地方债务限额议案经全国人大批准，2015年地方债务限额为16万亿，新增6000亿地方债发行，债务置换额度提升至3.2万亿。
• 经济基本面：国内规模以上工业企业利润同比下降1%，显示制造业经营效益持续恶化；美国经济数据强劲，GDP增长3.7%，显示其经济表现良好。

主要观点

债券市场表现

• 利率债走势：在“双降”和供给冲击下，长端利率债明显下行，而短端利率债基本持平或略升。
• 信用债走势：中长期、低级别信用债收益率下行较多，中票和公司债收益率多下行，机构对信用债风险偏好有所提升。
• 国债期货：5年期和10年期国债期货全线上涨，其中10年期品种涨幅最大，与利率品长端收益率下行相对应。
• 可转债：跌幅收窄，但整体表现仍弱于大盘，部分转债已触发或接近下修边缘。

关键信息

一级市场

• 发行规模：上周共发行债券4049亿元，环比下降19.2%，较上周减少962亿元。
• 债券类型：包括国债300亿、地方政府债105亿、政策金融债520亿等。
• 中标收益率：双降刺激下，一级市场中标收益率明显低于二级市场，显示市场对利率债的追捧。

二级市场

• 资金利率：央行净投放600亿，公开市场操作释放2600亿短期流动性，短期资金利率明显回落，但7天以上利率仍有上行压力。
• 国债收益率：1、3年期国债小幅上行，5、7、10年期国债明显下行，平均下跌4.89bp。
• 信用债收益率：AAA级整体涨5.81bp，AA+级涨19.99bp，AA-级跌2.95bp。
• 政策性金融债：短端上行，长端下行，各关键期限平均下跌3.69bp。

债券评级调整

• 债项评级调高：5只信用债债项评级上调至AA+。
• 主体评级调高：4只信用债主体评级上调，其中紫江集团和当阳市鑫源投资开发有限责任公司上调至AA+。

投资策略建议

• 长端利率债：建议适度增加长端利率债的配置，因其收益率下行空间较大。
• 信用债：建议关注AA+以下信用债，因风险偏好上升，收益率下行明显。
• 可转债：短期弱势震荡，可关注超跌反弹机会，建议参与一级申购和低溢价率转债的波段操作。

一周大事记

1. 国务院专题会：李克强总理强调金融稳定的重要性，提出一系列稳增长和结构性改革措施。
2. 地方债限额：2015年地方政府债务限额为16万亿，债务率预计为86%，风险总体可控。
3. 内贸流通现代化建设：国务院发布意见，推动内贸流通现代化和法治化营商环境建设。

图表与数据

• 图1：银质押收益率变动
• 图2：Shibor收益率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债收益率长端明显下行
• 图5：国开5、7、10年期品种收益率等差下行
• 图6：非国开金融债7、10年期收益率下行
• 图7：中债中短票收益率曲线略有上行

表格

• 表1：8月31日-9月6日主要信用债发行
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：上周共5只信用债债项评级调高
• 表4：上周共有4只信用债主体评级调高
• 表5：主要国债期货品种周交易情况

分析师信息

• 谭淞：宏观经济分析师，东兴证券研究所，执业证书编号：S1480510120016。
• 郑良海：联系人，经济学博士。

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