20210706-金源期货-铜2021年半年报告_供应宽松需求谨慎_铜价走势宽幅震荡_20页_1mb

铜价走势及市场分析总结

核心内容

2021年下半年铜价预计将呈现宽幅震荡走势，沪期铜主要运行区间在63000-75000元/吨，伦铜主要运行区间在8400-10500美元/吨。此预测基于供应与需求的动态变化以及宏观经济环境的调整。

主要观点

宏观经济环境

• 上半年全球宏观经济在宽松政策和新冠疫苗普及的推动下实现了良好复苏。
• 美联储在6月议息会议上表明将逐步退出宽松政策，未来市场分歧将更多体现在政策退出节奏上。
• 中国宏观经济在二季度出现复苏放缓，与海外经济快速恢复形成对比。

铜矿供应

• 上半年海外铜矿供应不及预期，主要受新冠疫情影响，智利和秘鲁的矿山运营受限。
• 下半年全球铜矿供应将逐步宽松，新增矿山产能陆续投产，铜精矿加工费预计继续攀升。
• 国内铜矿供应在二季度受检修影响有所回落，但下半年预计维持高位。

精铜供应

• 国内精炼铜产量在二季度因检修影响有所下降，但整体仍处于历史高位。
• 国家储备铜在6月开始释放，预计全年将释放超过12万吨，以填补供需缺口。
• 再生铜进口在上半年大幅增长，但因东南亚疫情升级，短期供应偏紧。

精铜需求

• 电网投资增幅收窄，对铜需求的支撑减弱。
• 房地产数据依然强劲，但竣工周期可能已出现拐点。
• 家用空调产销在二季度表现弱势，行业景气周期可能结束。
• 汽车产销受缺芯影响，但新能源汽车需求依然强劲。

关键信息

供应端

• 全球铜矿供应在下半年将逐步宽松，主要因新增矿山产能释放。
• 国内精炼铜产量预计维持高位，全年累计产量有望创新高。
• 国家储备铜释放对市场供需起到调节作用。
• 再生铜进口在上半年增长显著，但因疫情及海外需求增加，三季度供应偏紧。

需求端

• 电网投资增速下降，对铜需求支撑减弱。
• 房地产新开工面积增速放缓，竣工周期可能已见顶。
• 家用空调产销在二季度受压，需求预期下调。
• 汽车产销受芯片短缺影响，但新能源汽车表现强劲。

市场展望

• 铜价预计以宽幅震荡为主，价格波动较大。
• 产业库存水平较低，铜价回调时可能引发补库需求，对消费形成支撑。
• 风险点在于全球经济放缓超预期，可能对铜需求产生负面影响。

风险提示

• 全球经济放缓超预期，可能影响铜需求增长。
• 疫情反复可能对铜矿供应和再生铜出口造成影响。
• 芯片短缺问题持续，可能抑制汽车产销。

图表与数据

• 图表1：铜期货价格走势显示2021年上半年铜价先涨后跌，波动幅度较大。
• 图表2：上海现货铜升贴水走势波动明显，反映出供需关系变化。
• 图表3：发达国家GDP增速显示经济复苏态势。
• 图表4：发达国家制造业PMI指数显示经济持续回暖。
• 图表5：中国GDP增速显示经济复苏放缓。
• 图表6：中国PMI指数显示经济复苏节奏变化。
• 图表7：全球主要铜矿企业一季度产量情况显示供应受挫。
• 图表8：全球主要铜矿项目增量跟踪显示下半年产能释放。
• 图表9：国内冶炼检修计划显示对产量的影响。
• 图表10：ICSG全球精炼铜供需平衡走势显示供需变化。
• 图表11：ICSG全球精炼铜消费变化显示需求趋势。
• 图表12：中国铜精矿现货TC走势显示加工费上涨。
• 图表13：中国进口铜精矿年度长单TC走势显示供应紧张。
• 图表14：中国铜材产量及增速变化显示生产增长。
• 图表15：中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化显示进口增长。
• 图表16：中国精炼铜产量变化显示产量高位。
• 图表17：中国精炼铜消费量变化显示消费疲软。
• 图表18：中国精炼铜进口量及增速变化显示进口强劲。
• 图表19：中国精炼铜出口量及增速变化显示出口波动。
• 图表20：中国废铜进口单月变化显示进口增长。
• 图表21：中国废铜进口累计变化显示进口上升。
• 图表22：三大交易所库存变化显示库存压力。
• 图表23：SHFE和保税区库存走势显示库存变化。
• 图表24：电力投资完成额变化显示需求减弱。
• 图表25：房地产开发投资增速变化显示增速放缓。
• 图表26：家用空调产量增速变化显示产量下降。
• 图表27：家用空调库存变化显示库存压力。
• 图表28：汽车产销量变化显示需求疲软。
• 图表29：新能源汽车产量及销量变化显示需求强劲。

结论

2021年下半年，铜市场将面临供应宽松与需求疲软的双重影响，铜价预计在震荡中运行。虽然供应端逐步改善，但需求端的不确定性仍较大，尤其是全球经济放缓的风险。整体来看，铜价将受到供需关系、政策调整及市场情绪的共同影响，呈现宽幅震荡态势。