铜2021年半年报告：供应宽松需求谨慎，铜价走势宽幅震荡-20210706-铜冠金源期货-20页_789kb

铜价走势分析报告总结

核心内容概览

2021年下半年铜价预计将呈现宽幅震荡态势，沪期铜主要运行区间在63000-75000元/吨，伦铜主要运行区间在8400-10500美元/吨。这一走势主要受到供应宽松与需求谨慎的双重影响。

主要观点

1. 上半年铜价走势

• 上涨为主：2021年上半年铜价整体上涨，沪铜指数较去年底上涨18.5%，波动区间在56880-78390元/吨，波动幅度为37.8%。
• 震荡回落：5月中旬之后铜价出现大幅回落，受国内大宗商品价格调控和美联储加息预期影响，自高点回落超过15%。
• 反弹有限：6月底国储抛铜后铜价出现一定反弹，但未见明显涨势，最终收于68490元/吨。
• 现货升贴水波动大：上半年现货升贴水走势波动明显，5月因铜价快速上涨而出现贴水，随后因铜价回落而转为升水。

2. 宏观经济分析

• 全球经济复苏：2021年上半年全球主要经济体均处于复苏阶段，特别是欧美经济表现强劲。
• 宽松政策退出预期加强：美联储6月议息会议表明将逐步退出宽松政策，市场分歧将更多体现在节奏而非方向。
• 国内经济复苏放缓：中国二季度经济增速放缓，国内政策或在下半年出现一定放宽。

3. 铜矿供应分析

• 上半年供应不及预期：受疫情影响，智利和秘鲁矿山暂停运营，导致全球铜矿供应紧张。
• 下半年供应逐步宽松：新增矿山产能逐步释放，全球铜矿供应将转向宽松，铜精矿加工费也将继续攀升。
• 主要新增项目：紫金矿业卡莫阿-卡库拉铜矿、秘鲁Mina Justa等项目陆续投产，预计下半年释放近2/3的新增产能。

4. 精铜供应分析

• 国内产量维持高位：二季度国内炼厂集中检修导致产量回落，但下半年预计维持历史高位，全年累计产量将创历史新高。
• 国储抛铜：国储在2021年6月开始抛储，预计全年抛储总量超过12万吨，有效缓解国内供需缺口。
• 再生铜进口增长：再生铜进口在去年11月新规后大幅增长，但受东南亚疫情影响，6月出口受阻，三季度供应偏紧。

5. 精铜需求分析

• 电网投资增幅收窄：5月电网投资同比大幅回落，对铜需求预期下调。
• 房地产需求放缓：新开工面积增速下降，竣工周期或已显现拐点，对铜需求支撑减弱。
• 空调产销回落：二季度空调产销出现负增长，景气周期或将结束。
• 汽车产销受缺芯影响：传统汽车产销受芯片短缺影响，但新能源汽车依然强势。
• 终端需求整体疲软：大部分行业铜需求增速回落，全年消费增速需下调。

6. 下半年行情展望

• 供应宽松：下半年铜矿供应逐步宽松，国内精铜产量维持高位，废铜进口继续增长，但短期供应偏紧。
• 需求谨慎：由于高铜价压制，下游需求表现疲软，但低库存水平下，铜价回调可能引发逢低补库，支撑消费。
• 铜价震荡：预计下半年铜价将宽幅震荡，沪期铜运行区间在63000-75000元/吨，伦铜在8400-10500美元/吨。
• 风险点：全球经济放缓超预期可能对铜价形成下行压力。

关键信息汇总

供应方面

• 全球铜矿供应转向宽松：下半年新增矿山产能释放，铜精矿加工费继续攀升。
• 国内精炼铜产量维持高位：二季度检修后，下半年产量将保持历史高位，全年累计产量将创新高。
• 国储抛铜：预计全年抛储超过12万吨，缓解国内供需缺口。
• 再生铜进口增长：上半年进口增速达**80%**以上，但三季度因疫情和海外需求增加，供应偏紧。

需求方面

• 电网投资增速放缓：5月投资同比大幅回落，对铜需求支撑减弱。
• 房地产需求趋稳：新开工面积增速下降，竣工周期或已显现拐点。
• 空调市场疲软：二季度产销双降，内销压力大。
• 汽车行业受缺芯影响：传统汽车产销回落，新能源汽车依然强劲。
• 终端需求整体疲弱：多数行业铜需求增速回落，全年消费增速需下调。

铜价预测

• 沪期铜：预计运行区间在63000-75000元/吨。
• 伦铜：预计运行区间在8400-10500美元/吨。
• 震荡为主：铜价将呈现宽幅震荡，受供需变化和政策影响较大。

风险提示

• 全球经济放缓超预期：若全球经济增速不及预期，可能对铜需求形成拖累，导致铜价下行压力增加。

总结

2021年下半年，铜价走势将受到供应宽松与需求疲软的共同影响。随着全球铜矿供应逐步恢复和国内精铜产量维持高位，铜价上涨动力减弱。然而，由于国内库存水平较低，铜价回调可能带来逢低补库的消费支撑，促使铜价在震荡中保持相对稳定。同时，全球宽松政策退出预期加强，市场分歧更多体现在节奏上。整体来看，铜价将呈现宽幅震荡走势，沪铜和伦铜分别在63000-75000元/吨和8400-10500美元/吨区间运行。